申(shēn)万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市(shì)公(gōng)司科技含量越来越(yuè)高。但(dàn)与(yǔ)此同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻(kè)在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基(jī)数(shù)卡脖子(zi)等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前(qián)5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步(bù)增长，但半(bàn)导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波(bō)龙、格(gé)科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有(yǒu)18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净(jìng)利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体(tǐ)IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的(de)周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速(sù)度(dù)变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面(miàn)，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的(de)13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬(tái)升态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价销售等因(yīn)素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也说明了(le)与这两(liǎng)方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超睡午觉和不睡午觉有什么区别，为什么不爱午睡的孩子智商高半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行趋势的背景下，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业需要(yào)不断(duàn)通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿(yì)元(yuán)，2021年(nián)同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持(chí)双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅(jǐn)连续(xù)3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司(sī)实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达(dá)成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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