2022年(nián)是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利润贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能(néng)源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均(jūn)归母净利润(rùn)增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩高科等(děn东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故g)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电池片(piàn)环节尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上(shàng)涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的(de)原材料(liào)方(fāng)，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于高位。特别(bié)是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及量价(jià)双(shuāng)升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发(fā)式(shì)增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况(kuàng)

东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故align="center">　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中(zhōng)下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家(jiā)企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利(lì)率(lǜ)3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn东边不亮西边亮的意思是什么，东边不亮西边亮典故)块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板(bǎn)块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多数硅片(piàn)价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金(jīn)属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至(zhì)7.28元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全(quán)能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认(rèn)为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在(zài)清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备(bèi)等(děng)对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控(kòng)制原材(cái)料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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