金融(róng)界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消息(xī)称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能(néng)下调(diào)，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局(jú)会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款(kuǎn)利率上限(xiàn)的(de)下调有助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款(kuǎn)利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向(xiàng)金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗)，严(yán)格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归(guī)根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背后，是(shì)储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度(dù)较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆(gān)抬升(shēng)、空转加剧。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大势(毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护(hù)银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动(dòng)性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使(shǐ)存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比(bǐ)修复(fù)最快的时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利率(lǜ)仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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