本周，沪综指(zhǐ)3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以(yǐ)连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年(nián)收(shōu)益消耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长(zhǎng)不了”之(zhī)叹。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌的风险(xiǎn)输(shū)入。作为同(tóng)股同权的两地上市(shì)指数，恒生(shēng)AH股A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市(shì)排行榜数据显示，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二(èr)盘(pán)中(zhōng)低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷(mí)，主因(yīn)是美联储加息(xī)在即，市场避险(xiǎn)情绪上(shàng)升，国(guó)际资(zī)金从新兴(xīng)市场撤离。瑞士(shì)瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票评(píng)级从高配下调为(wèi)中(zhōng)性。从(cóng)宏观面(miàn)看，今年首季(jì)，美国GDP年(nián)化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大数据预示着美(měi)国滞胀隐忧未减，加息势在必行。英为财情(qíng)的美联储利(lì)率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基(jī)点(diǎn)至(zhì)5％~5.25％的(de)概(gài)率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季(jì)节性调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四个(gè)月(yuè)收(shōu)缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致(zhì)金(jīn)融资产(chǎn)盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯(sī)双杀(shā)现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值(zhí)为8.86亿美元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截(jié)至(zhì)一(yī)季度(dù)末，其实际存款较去年(nián)末减少约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银行(xíng)业危机(jī)频(pín)现(xiàn)，让A股机构不再抱团(tuán)银(yín)行(xíng)股，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银行(xíng)股价兔年颓势(shì)，一是二者(zhě)虎年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅透支了(2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值体系(xì)”开始风行(xíng)，市场(chǎng)风(fēng)格转换。但二者市净(jìng)率远高(gāo)于行(xíng)业均值，难以赋予中(zhōng)特(tè)估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通达信(xìn)数据显示(shì)，中(zhōng)字头指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼(wā)地，而(ér)沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净(jìng)率中位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍。

　　从政策面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值回(huí)归市场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前表(biǎo)示：“无论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对(duì)偏(piān)低。”类(lèi)似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩(jì)优概(gài)念让其(qí)成(chéng)为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限制，沪(hù)指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年(nián)5月19日(rì)，沪指大涨4.642两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗％，科技股(gǔ)主导的行情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的(de)32年里，沪(hù)指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别为(wèi)18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份(fèn)有11次(cì)。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比(bǐ)为(wèi)46.7％。期间5月和(hé)全年同(tóng)步飘红4次，5月份这(zhè)个风向标已不太灵光。相比之下(xià)，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的(de)红五月行情(qíng)能否再(zài)现？关键(jiàn)在要看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作(zuò)为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能(néng)否(fǒu)企(qǐ)稳。该指数年内跌(diē)幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代首(shǒu)季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘(pán)较周(zhōu)三(sān)低(dī)位上涨一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交始终维持在万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换在加(jiā)速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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