上市公(gōng)司(sī)退(tuì)市(shì)在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退(tuì)市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信(xìn)用风(fēng)险的(de)担忧。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜(sōu)特转债(zhài)等的(de)退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎回的(de)可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连(lián)2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止上(shàng)市的，其(qí)发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止上市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化(huà)退市夏洛的网作者是谁 夏洛的网主人公是谁机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发(fā)债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关(guān)注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易(yì)可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前(qián)的信用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市(shì)场将迎(yíng)来全(quán)方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的(de)简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度上的(de)短板不(bù)能视而不(bù)见了。各(gè)市场参与主体还需顺(shùn)时应势，调整(zhěng)包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方(fāng)法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发(fā)展。

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