银(yín)行业危机再(zài)现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无(wú)意干(gàn)预该银行的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和(hé)银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息(xī)路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所(suǒ)副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力(lì)度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行(xíng)业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速，但是(shì)据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引(yǐn)发腰围88是多少 腰围88是多少码美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由于(yú)当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆(bào)发(fā)时过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对(duì)危机的(de)速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知名机构(gòu)的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会(huì)让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极(jí)强的(de)通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人(rén)失(shī)业的(de)风险，换句(jù)话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费(fèi)者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经(jīng)济(jì)继续减速也是(shì)大概(gài)率事件。然(rán)而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以(yǐ)验证这一点(diǎn)。不过，随着美(měi)国居民(mín)利(lì)息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美(měi)国(guó)居民部门信(xìn)用卡(kǎ)违约(yuē)率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情(qíng)理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经(jīng)经过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙(biāo)升，美国居(jū)民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出(c腰围88是多少 腰围88是多少码hū)风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏(sū)环比(bǐ)高点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门(mén)应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边(biān)行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜主(zhǔ)力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅下挫，美元(yuán)指数快(kuài)速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的(de)直接(jiē)触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆不(bù)定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担(dān)忧，担(dān)心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息(xī)预期(qī)降低后又不得不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联储喊话加(jiā)息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析(xī)师何燕艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的大部(bù)分(fēn)品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季(jì)度是(shì)有色(sè)金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开局延续(xù)了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样本企业开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明(míng)显放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下(xià)游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单难以(yǐ)为(wèi)继(jì)，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意(yì)味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支(zhī)了部(bù)分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观(guān)环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回(huí)调(diào)并不意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落(luò)也是近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格(gé)在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积(jī)19422万(wàn)平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值(zhí)普遍(biàn)也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数(shù)品(pǐn)种(zhǒng)供应增加总(zǒng)体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增(zēng)速(sù)，整(zhěng)个周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上(shàng)。因(yīn)此，我(wǒ)对整(zhěng)个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未(wèi)来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不(bù)显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的是在多(duō)空(kōng)分歧的位置和时间(jiān)节点突发未(wèi)知(zhī)的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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