金融(róng)界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经济不存在(zài)通缩，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)总体上是回(huí)落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价(jià)格同比下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国(guó)内(nèi)部分(fēn)耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月(yuè)份切换(huàn)，车(chē)企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对(duì)比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入(rù)到(dào)上涨周期等(děng)因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这(zhè)些因(yīn)素(sù)共同影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到(dào)短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总(zǒng)体保持(chí)基(jī)本稳定。从(cóng)核心CPI目前(qián)的情况来看(kàn)，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情前相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低的，很重要的原因是(shì)服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩(kuò)大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务(wù)消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续(xù)扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一(yī)是(shì)国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内(nèi)石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和(hé)化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后，部分(fēn)行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产能继续释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选业(yè)价格下降9.3％。我国(guó)钢(gāng)材产能比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业(yè)价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品价格短期(qī)下行情况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总(zǒng)的判断，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效(xiào)应(yīng)有(yǒu)关。我国经济运行开(kāi)局(jú)良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持(chí)正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装(zhuāng)等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来(lái)已回落(luò)至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作用下(xià)今年二季度GDP增(zēng)速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别(bié)是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回(huí)升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我国物价(jià)仍(réng)在温(wēn)和(hé)上涨，特别是(shì)核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合理适度(dù)，居民预(yù)期稳(wěn)定，不(bù)存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物价变(biàn)化滞(zhì)后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始(shǐ)修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济(jì)2个(gè)季度左右的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见(jiàn)底(dǐ)回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年(nián)基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动(dòng)相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳境

　　经(jīng)济复苏初(chū)期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空转多发生(shēng)在经济回落、货币明(míng)显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底(dǐ)以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱(ruò)带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧密(mì)相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用(yò染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ng)派生自去(qù)年9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累(lèi)总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动(dòng)为主，使得(dé)居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始持续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮(lún)信用派(pài)生带来的经济(jì)效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企(qǐ)业行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用(yòng)派(pài)生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频(pín)指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波(bō)动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据(jù)屡超预期的(de)同(tóng)时(shí)，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)活动正常化等，皆指(zh染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工(gōng)需(xū)求在逐步修(xiū)复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会(huì)弱(ruò)于(yú)传统周期；但小周期超调(diào)后的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给(gěi)增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修(xiū)复等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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