来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性(xìng)好转(zhuǎn)，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足(zú)。所以，稳(wěn)增(zēng)长基调延续，短期政策(cè)不太(tài)可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强调了(le)今年(nián)的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于(yú)去年四季度时(shí)的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济运行(xíng)好转(zhuǎn)主(zhǔ)要(yào)是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍(réng)需要克(kè)服不少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善(shàn)，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高(gāo)质量的发(fā)展要求，会议强调经济要实现“质(zhì)的(de)有效(xiào)提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议(yì)要求(qiú)“把(bǎ)发挥政策(cè)效力和(hé)激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高(gāo)质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破(pò)除影响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐性壁(bì)垒(lěi)。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决(jué)企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳健(jiàn)的货币政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于(yú)政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这说明(míng)扩大需求是未来的政策(cè)重心(xīn)。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化(huà)旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其(qí)是基建投(tóu)资(zī)，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外商投资(zī)放(fàng)在更加(jiā)重(zhòng)要的位(wèi)置，稳(wěn)住外贸外资(zī)基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要(yào)以“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解(jiě)是，产业政策的重(zhòng)点是“实(shí)体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不(bù)是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新(xīn)动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新(xīn)能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施(shī)建(jiàn)设(shè)和(hé)配套电(diàn)网改造”。会议(yì)指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营(yíng)造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们(men)认为(wèi)，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟上。此外，在互(hù)联网领(lǐng)域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住(zhù)2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是存(cún)在的(de)。

　　整体看(kàn)，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度(dù)或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制。

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