国内(nèi)“五一”假期(qī)来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预(yù)期将继续(xù)加息25BP。在(zài)利好(hǎo)利空消息(xī)交织下(xià)，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国(guó)第(dì)一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌(pái)，原因(yīn)是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息(xī)人士称，该银行很有可能会被(bèi)美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美(měi)媒(méi)报道，自美国第一共(gòng)和银(yín)行公布其(qí)第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美联储的(de)官员正(zhèng)在与其(qí)他(tā)银行进(jìn)行(xíng)协(xié)调会(huì)议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大(dà)范围加强(qiáng)银行规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部(bù)审查(chá)报告中，美(měi)联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于(yú)该行自身风(fēng)险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力(lì)行动解决硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来越(yuè)多的问题(tí)。美联储(chǔ)负责金融业监管(guǎn)的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认(rèn)识到，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大、复(fù)杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有(yǒu)多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭有(yǒu)四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美(měi)联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字。

　　巴尔还提到(dào)，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的(de)一大(dà)问题(tí)——利率(lǜ)相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监管机构的(de)公开审查(chá)报告(gào)或警告(gào)，数(shù)量(liàng)是其(qí)他(tā)银行(xíng)的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更广(guǎng)的(de)问(wèn)题，比如该行多(duō)年来一(yī)直突破内部风险(xiǎn)限制(zhì)，其采用(yòng)的流动(dòng)性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关风(fēng)险还被(bèi)评为(wèi)令人满意。

　　巴尔(ěr)透露(lù)，美联(lián)储(chǔ)将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过千亿美元银行的一系列规定，包括压(yā)力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家(jiā)银行对利(lì)率流(liú)动性风险的风控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒(dào)闭表(biǎo)明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的(de)银行强化(huà)适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银行适(shì)用标准和的流动(dòng)性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存(cún)款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔(ěr)认为，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的(de)银(yín)行考虑到可出售证(zhèng)券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务(wù)状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州(zhōu)和佛(fú)罗里达州重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根据(jù)美(měi)国(guó)白宫当地(dì)时间4月28日的(de)声明，美国总统拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大灾难声(shēng)明，他下令为(wèi)3月8日至3月19日期(qī)间受冬(dōng)季风暴影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明，他下(xià)令为(wèi)4月12日至4月(yuè)14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合条件的地(dì)方政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾(zāi)害(hài)影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克(kè)兰(lán)农产品相关事宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息(xī)，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯基斯对外(wài)宣布，欧委会已与(yǔ)保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌(wū)克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加(jiā)利亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层(céng)面对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种农产(chǎn)品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将(jiāng)继续推进(jìn)包(bāo)括(kuò)葵花籽油等(děng)产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最(zuì)新生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品(pǐn)和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公布(bù)的一季度(dù)美国宏观经济数据(jù)显示，美国一(yī)季(jì)度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预(yù)期(qī)的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏(hóng)观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数(shù)据显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但(dàn)通(tōng)胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同比数(shù)据来看，他认(rèn)为一季(jì)度1.6％的(de)增(zēng)速(sù)较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数据超(chāo)预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美(měi)国(guó)经济衰退(tuì)的(de)忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持续(xù)存(cún)在，金融不稳定(dìng)叠加经济景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削(xuē)弱了(le)美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由(yóu)于反映核心个人(rén)消(xiāo)费(fèi)支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份(fèn)加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美(měi)联储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策(cè)面临(lín)抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎两难的(de)抉择。随着(zhe)此前银行业危(wēi)机的(de)爆发以及(jí)一季度经济(jì)的回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核心通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说(shuō)，这(zhè)意(yì)味着进行(xíng)政策选择(zé)时不(bù)得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美(měi)联储5月大(dà)概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏，但在记者会上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更(gèng)加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前(qián)市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点阵图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议(yì)重点在(zài)于(yú)利率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后的(de)新闻发布会上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对于(yú)经(jīng)济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议(yì)需要关注三个方面(miàn)：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险(xiǎn)的判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期风险还(hái)是长期风(fēng)险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的货币政(zhèng)策预期，比如是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续回调，美债(zhài)利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风(fēng)险偏(piān)好会再度(dù)上(shàng)升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金(jīn)属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)表示(shì)，由于当(dāng)前市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加息(xī)结果不会引起市场较大波(bō)动，但是对(duì)于(yú)6月及(jí)以后偏(piān)鹰的政策预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需(xū)要(yào)重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行业风险(xiǎn)事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联(lián)储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金属市(shì)场出(chū)现(xiàn)高位振荡调整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市(shì)场在(zài)利多、利(lì)空因素间来回拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济(jì)前景黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及(jí)银行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄金资产储备功能，使得(dé)央行“购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述种种因素均对贵金属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市(shì)场(chǎng)和美联储对于后续货(huò)币政(zhèng)策之间的预期差，以(yǐ)及美国经济层(céng)面的韧性(xìng)犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过(guò)热(rè)态势有(yǒu)所(suǒ)缓和，但(dàn)无(wú)论(lùn)是(shì)新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标，还远未(wèi)触及经济衰退以(yǐ)及(jí)美联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈(yù)值区间(jiān)，这极有可能造成通胀回归(guī)波折反复，进而引(yǐn)发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正走势，美联储还需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落地后，再(zài)相机作出(chū)政策(cè)调整，而在(zài)此之前预(yù)计仍会延续当前“走(zǒu)一步看一步(bù)”的决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算(suàn)体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主要(yào)锚(máo)定的是美债实际利率的变化，但是最近这(zhè)种联系正在脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金融溢(yì)价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动的逻辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资(zī)产配置的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵(guì)金属作为(wèi)多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓杰(jié)表示，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美银(yín)行业风险带来的避险情(qíng)绪(xù)对贵金(jīn)属(shǔ)价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国(guó)通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属形成(chéng)有力的回落压(yā)力。因此(cǐ)，他预(yù)计贵金属市场(chǎng)整体仍以(yǐ)高位振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高通胀压力下，市场对降息(xī)预(yù)期的修正或(huò)将带来金银(yín)价(jià)格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜(lán)起(qǐ)伏，同时基本面因素也多(duō)空交(jiāo)织(zhī)，海外市场(chǎng)容(róng)易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他预(yù)计美联(lián)储(chǔ)会议结果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等重要事件，加之银行(xíng)业危机及(jí)债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投(tóu)资(zī)者要防止过(guò)分(fēn)押注引(yǐn)发(fā)的风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰逢海外(wài)美联储会(huì)议(yì)这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足够安全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎来更加明确的(de)方向性(xìng)行情，可根据(jù)美(měi)联储议息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵金属进行相应布局(jú)。

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