金融界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如(rú)何看待未来的(de)走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民(mín)经(jīng)济综合统计司司长付(fù)凌晖回应称，当前价格低(dī)位运行(xíng)主要是阶段性(xìng)的(de)，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月(yuè)回(huí)落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格(gé)有所回落。同(tóng)时，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入(rù)淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世界经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总(zǒng)体上趋(qū)于回落(luò)，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年(nián)同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进(jìn)入到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，在(zài)价(jià)格中食品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较大，看价格(gé)总(zǒng)体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还要(yào)看(kàn)核心CPI。从(cóng)核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看，目前0.7％的(de)涨幅和疫(yì)情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求(qiú)仍在恢复中，相关价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大(dà)。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外多(duō)重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需求(qiú)不(bù)足。经济恢复常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充(chōng)裕，但市场需(xū)求(qiú)相对不足，价(jià)格有所下(xià)降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国(guó)际(jì)输入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随着国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处(chù)于温和区(qū)间。过(guò)去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢复时间差和基(jī)数(shù)效应(yīng)有关(guān)。我国(guó)经(jīng)济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持(chí)温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政策(cè)有力(lì)支持(chí)下，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消费的(de)转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附近，带(dài)动(dòng)CPI交通工(gōng)具燃料(liào)和(hé)居(jū)住(zhù)水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去(qù)年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏(hóng)观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基数影响。但要看到，随(suí)着基(jī)数降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特(tè)别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济运行持(chí)续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经(jīng)济(jì)短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价(jià)回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需(xū)求变化而(ér)变化，使(shǐ)得物价(jià)变(biàn)化滞后经济1-2季度左右；经济(jì)复苏初期(qī)，需求才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季(jì)度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩(kuò)张会带动经(jīng)济在2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的(de)回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖(tuō)累(lèi)显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银(yín)行体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业之(zhī)间(jiān)信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱(qū)动和表征不(bù)同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业(yè)；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张(zhāng)，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续(xù)回升，而(ér)居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表现显著强于房地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增(zēng)长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存(cún)在(zài)，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波(bō)动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道(dào)而行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜(yí)低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助(z什么叫垂足和垂点，什么叫垂足四年级hù)于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期(qī)向下已是共(gòng)识，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周(zhōu)期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级(jí)城市(shì)地产供给增多(duō)、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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