自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之调仓换(huàn)股，成为市(shì)场关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期(qī)投资动向(xiàng)逐(zhú)一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投(tóu)资情(qíng)况出炉(lú)。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍(réng)坚持了自己的(de)投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春表示(shì维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)对全(quán)年股(gǔ)票市场有信心(xīn)，未(wèi)来将继续保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智能）很可(kě)能是(shì)一次全(quán)新的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力，尤其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投(tóu)资时机出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年(nián)一(yī)季(jì)度仓(cāng)位基本(běn)都(dōu)维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一(yī)季度(dù)末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一(yī)直保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金基(jī)本维持和去年底的差(chà)不(bù)多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在(zài)易方(fāng)达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降低(dī)了(le)金融等行(xíng)业(yè)的配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻保持一种克制而(ér)理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要大(dà)量的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报(bào)的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末(mò)，该基(jī)金前三(sān)大重(zhòng)仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报(bào)中写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的(de)配(pèi)置，降低了金融(róng)等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和(hé)易方达优(yōu)质(zhì)精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选的(de)第一大(dà)重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行(xíng)了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益基金(jīn)管理规模超过(guò)千亿的基(jī)金经理(lǐ)，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方(fāng)达(dá)张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易方达优势企业三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年一(yī)季度规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居(jū)基金行(xíng)业“巨无(wú)霸”的主动权益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季(jì)报(bào)中都会清晰(xī)写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资很(hěn)吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)用很长一段时间(jiān)来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功(gōng)和巨(jù)大的成长潜力之后(hòu)，再买(mǎi)入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的(de)优势(shì)之一在于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方法的理解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对(duì)某一次投资(zī)，积累的(de)重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一(yī)生，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标(biāo)的最重要保障，选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的坡”并在(zài)坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一(yī)个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞(jìng)争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业选出(chū)好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公(gōng)司不是好股票(piào)的(de)唯一(yī)情形就(jiù)是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资(zī)者带(dài)来长期可观(guān)的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期(qī)报(bào)告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就(jiù)更(gèng)有可能(néng)正确评判这家(jiā)公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾(céng)说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历过短期的(de)经营业绩和股价的震荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变(biàn)化，通过深入(rù)的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素，是能够(gòu)一路坚持下(xià)来的(de)重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级(jí)为例，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在(zài)一(yī)季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一季度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎预测中的(de)相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是(shì)高(gāo)端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十大(dà)重仓行列(liè)。

　　谈及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重(zhòng)倾(qīng)向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对(duì)乐观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与资金方(fāng)呈现复杂(zá)多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也(yě)呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的处理(lǐ)上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本(běn)面估值匹配的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就是三(sān)、五次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合(hé)，如何(hé)展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达新(xīn)经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一季度市场行情时表示，一(yī)季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历(lì)疫情，居(jū)民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心(xīn)恢(huī)复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一(yī)定差距(jù)。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为代表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否(fǒu)只是(shì)当下复杂环(huán)境下各种危(wēi)机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了(le)未来通胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进(jìn)退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了(le)边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加(jiā)剧(jù)了市(shì)场结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季(jì)度投资操作(zuò)时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘到(dào)基本面驱(qū)动的投(tóu)资主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基(jī)本面一(yī)般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮液(yè)，在(zài)今年一(yī)季度退出该基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重(zhòng)仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也从上一季(jì)度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨(jù)化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智(zhì)能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常(cháng)认同(tóng)其(qí)很可能是一次全新的技术革(gé)命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认(rèn)知还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的价格(gé)买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分(fēn)享了自己(jǐ)最新的投(tóu)资感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多巴(bā)胺，我们(men)更倾向于(yú)通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射(shè)到(dào)投资(zī)上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和(hé)人生一(yī)样，每天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追寻的正是(shì)在每(měi)一(yī)次关键选择(zé)时将胜率再(zài)提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们(men)重启了(le)与(yǔ)世(shì)界的链接，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售持(chí)续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真(zhēn)的只需要(yào)一(yī)点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困(kùn)难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì)力(lì)于(yú)在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入(rù)富(fù)国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以第三(sān)方医(yī)学(xué)检验及病理诊断业务为核心的高科技服(fú)务(wù)企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大(dà)网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全国各级(jí)医疗机构提(tí)供领先的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板(bǎn)块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中回顾(gù)，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实(shí)体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几年(nián)实施(shī)的(de)一(yī)些收缩性行业监(jiān)管政(zhèng)策(cè)放松(sōng)管制的迹象(xiàng)确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更(gèng)要重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然(rán)处于长周(zhōu)期中(zhōng)很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决的出(chū)路。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对应的预(yù)期回报水(shuǐ)平的是相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季(jì)报披露时反复(fù)强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力集中在耐心(xīn)收集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好(hǎo)投资于具有良好(hǎo)“企(qǐ)业基(jī)因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带来(lái)的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金(jīn)经(jīng)理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的(de)仓位和行业板块变化不大。他在景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位和行(xíng)业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然坚持自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西汾酒也继续在其前十(shí)大重仓股之中。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外(wài)通胀预期变化对(duì)国内资本市(shì)场(chǎng)造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强(qiáng)刺激预(yù)期落空(kōng)，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场(chǎng)开始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年(nián)主要宏观背景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特(tè)别是(shì)居民和中小企业，需要时(shí)间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费(fèi)信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概率(lǜ)超预期(qī)回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动性问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和(hé)金融风险并存，处理难度(dù)较(jiào)大，这也意味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无(wú)风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之家(jiā)沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的(de)路上。除了继续(xù)关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中变得(dé)更加(jiā)优(yōu)秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待(dài)为持有人(rén)创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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