大(dà)家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔(ěr)维亚(yà)总统武契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚(yà)军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警(jǐng)察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布(bù)独立，塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高(gāo)，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期(qī)货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们(men)一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅度(dù)低于此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场(chǎng)以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基(jī)金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的(de)品(pǐn)种，在(zài)原油下跌(diē)幅度不反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序大的情况下(xià)，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安(ān)信期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的(de)根源(yuán)还是原料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢(yì)价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目(mù)前工(gōng)业品整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产(chǎn)油(yóu)国的财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美(měi)国(guó)页岩油非常规能源(yuán)产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品(pǐn)的下行(xíng)趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高(gāo)于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动(dòng)力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建(jiàn)投期货(huò)分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺(cì)激，导致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存在(zài)保障，在(zài)进(jìn)口(kǒu)煤增加(jiā)的情(qíng)况下，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电(diàn)出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在(zài)下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支(zhī)撑(chēng)。加之煤化工整体需求(qiú)端(duān)不佳，高(gāo)温(wēn)雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上，煤(méi)化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏(hóng)观(guān)需求弱势以及(jí)自身(shēn)品种(zhǒng)的(de)产能(néng)投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下(xià)跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价格(gé)同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格(gé)下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业整(zhěng)体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏(kuī)损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业有传出因甲醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而(ér)开(kāi)启倒逼(bī)上(shàng)游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续(xù)大概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称(c反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序hēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况(kuàng)，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货(huò)源的(de)冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源(yuán)化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈现(xiàn)先抑后扬的(de)走势，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发言力(lì)挺(tǐng)油价和(hé)G7在其(qí)年(nián)度领导(dǎo)人(rén)会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料(liào)出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)来看，下半年(nián)全球(qiú)原油供(gōng)需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报(bào)预计(jì)今年全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏(xià)季(jì)汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化(huà)工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下(xià)降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽(qì)、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预期，但(dàn)沙(shā)特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一(yī)致(zhì)前，宏观层(céng)面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均(jūn)价(jià)格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不(bù)会(huì)有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价(jià)也(yě)有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原(yuán)油供应端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加(jiā)拿大(dà)野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对(duì)原油市场做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来的需求端不(bù)确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生(shēng)，二(èr)季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕(yù)，因此煤炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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