调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表现远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于(yú)两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预(yù)期(qī)，需(xū)求羸弱，市场(chǎng)对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌(tā)陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库(kù)速(sù)率减缓，使得市场对(duì)于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷(wán)值的需(xū)求支撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势相对(duì)偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她看(kàn)来(lái)，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调油带来芳烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺(quē)没(méi)有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后(hòu)调(diào)油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差(chà)一(yī)直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套利空(kōng)间(jiān)，同时我们从去年四季度(dù)至今韩国出(chū)口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此(cǐ)，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异(yì)，去(qù)年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油(yóu)需(xū)求的主要时期，而今年市场提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而今年的问题是(shì)欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份(fèn)市(shì)场(chǎng)因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由于(yú)俄乌(wū)冲突导致原油的(de)出口受限以及疫情影(yǐng)响下美国(guó)炼厂(chǎng)大(dà)幅关停(tíng)引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了美亚(yà)套利(lì)窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂(chǎng)对于调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银(yín)河期货分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么(diào)油需求(qiú)被赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部(bù)分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的出口周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年调油(yóu)季出口总量的(de)65％偏(人生在勤,不索何获的意思是谁说的，人生在勤不索何获的意思是什么piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调(diào)油大概率仍将发生，但是整体对于芳(fāng)烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波(bō)动(dòng)加剧，近期原(yuán)油库(kù)存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲(jiǎ)苯调油(yóu)优(yōu)势下降，在对未来需求的不确定和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景(jǐng)下调油需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套年(nián)产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和下游消(xiāo)费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产下北方低价(jià)货源冲击华(huá)东(dōng)，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的(de)局面仍(réng)存(cún)，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及美联储加(jiā)息背景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)的成色(sè)或较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对原(yuán)油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外其他下(xià)游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品(pǐn)库存(cún)偏高(gāo)和利润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍(réng)面临(lín)累库(kù)压力，短期来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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