调(diào)油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面(miàn)已连续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品种的(de)表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面(miàn)由于(yú)近(jìn)期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前(qián)期(qī)缺(quē)口后继续下行，对(duì)于化(huà)工特别是与之(zhī)相关性相(xiāng)对较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本(běn)塌陷(xiàn)。成品油(yóu)裂差方面，近期(qī)美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国(guó)调(diào)油需(xū)求(qiú)的预期边(biān)际弱化，对于(yú)芳烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长(zhǎng)谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原(yuán)因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调油行(xíng)情使得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同(tóng)期高(gāo)位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚(yà)价(jià)差进(jìn)一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞(fēi)告诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主(zhǔ)要体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷值(zhí)调油(yóu)料的短缺(quē)没有(yǒu)提早预期(qī)，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向(xiàng)美国创(chuàng)造套利空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑(jí)已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调(diào)油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需求大(dà)幅拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回落，并拖(tuō)累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国(guó)，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油(yóu)行情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分(fēn)析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美(měi)国出(chū)行(xíng)旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季度调(diào)油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套利利(lì)润可(kě)观的经验(yàn)，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前跟(gēn)美国(guó)工厂签订(dìng)了长约(yuē)，今(jīn)年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了解(jiě)，贸易(乔布斯为什么把苹果给库克yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是整体对于(yú)芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需求(qiú)的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边(biān)际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面在恒力石化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投(tóu)产(chǎn)和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月(yuè)淄博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳(jiā)，成品库(kù)存偏高(gāo)的(de)局面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库存(cún)攀(pān)升，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰退预期以及美联(lián)储(chǔ)加息背景(jǐng)下(xià)，成(chéng)品油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)或将(jiāng)回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主(zhǔ)力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面上乔布斯为什么把苹果给库克来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动(dòng)对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯(xī)而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种(zhǒng)中(zhōng)除了苯(běn)胺盈利之外(wài)其他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度(dù)减弱，苯乙烯下(xià)游(yóu)同样面临成品库存偏高和利润不佳的(de)局面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的(de)驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 乔布斯为什么把苹果给库克