昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节(jié)。

　　本(běn)次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代(dài)的(de)点评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲特在回答(dá)一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必(bì)要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大量开(kāi)展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可能是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的营收(shōu)都会比去(qù)年(nián)较(jiào)低，这(zhè)都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这(zhè)几(jǐ)个月公司都经历了很多的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较(jiào)惊讶被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗，存货怎(zěn)么会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长(zhǎng)期得力助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为(wèi)，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初以(yǐ)来(lái)，该公司(sī)的现金储备增加了20被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲观(guān)的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司大部分业务(wù)的(de)收益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去(qù)几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么(me)简单，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可能不(bù)仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他(tā)们不能处理得当(dāng)的(de)话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他(tā)不担心美联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负(fù)债(zhài)表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一(yī)句话(huà)“现金永远不是垃(lā)圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理(lǐ)层(céng)，对(duì)他们(men)也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石(shí)油的(de)控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否(fǒu)会继(jì)续购(gòu)买更多石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对(duì)现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美(měi)联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用(yòng)多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果(guǒ)货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精灵(líng)从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿(fǎng)日本(běn)。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的(de)市场格局(jú)下，我国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高(gāo)仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分(fēn)割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一假期(qī)备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末(mò)价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格(gé)平均也(yě)仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看出国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增长(zhǎng)。不(bù)过(guò)，倘若收储调控长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨(mó)底何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生(shēng)猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据，每年5月宰量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节(jié)性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据(jù)国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调(diào)控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二被保送了高考可以瞎写吗，被保送了高考考得很差还能录取吗育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提(tí)前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份(fèn)有体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心或(huò)高(gāo)于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收(shōu)储带来的(de)情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映上(shàng)游大(dà)猪仍在(zài)释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压(yā)力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁(fán)母猪的调减在(zài)下半年(nián)会(huì)有(yǒu)一定程度的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在(zài)下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后(hòu)下方(fāng)现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为(wèi)关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估(gū)值不高，后续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价(jià)存在继续(xù)往上修复的(de)空间(jiān)。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下(xià)移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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