核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性(xìng)杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入和较高的杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面(miàn)意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后经济恢复(fù)仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益(yì)就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高(gāo)分红的(de)背后(hòu杰威尔属于什么档次，男士护肤品十大排行榜10强)也离不开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能(néng)够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三(sān)季(jì)度农(nóng)商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债成(chéng)本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不(bù)良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益(yì)的溢价》

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