金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月总监和经理哪个大以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并(bìng)不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我(wǒ)国(guó)利(lì)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本(běn)轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调(diào)降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背景下，居民(mín)储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低总监和经理哪个大负债(zhài)端(duān)成本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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