作(zuò)者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家(jiā)统计局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居(jū)民消费价(jià)格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价格续(xù)降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常(cháng)水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行(xíng)价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　受国内外市场需(xū)求(qiú)表现偏(piān)弱(ruò)及(jí)国(guó)际(jì)大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高qiào)尾、新(xīn)涨价分别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及制品(pǐn)相关行业(yè)价格环比分(fēn)别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及预期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结束(shù)自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注核心(xīn)通胀(zhàng)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史(shǐ)低位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区(qū)间，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情(qíng)影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年(nián)生猪需(xū)求的中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下(xià)半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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