金(jīn)融界4月21日消(xiāo)息 自国家统(tǒng)计局(jú)4月(yuè)11日(rì)发布(bù)3月份物价数据后，近青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？(jìn)日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可能是一种优(yōu)势(shì)

　　而我(wǒ)们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且(qiě)没(méi)有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠(kào)内生(shēng)动力(lì)，由于我们产能充裕(yù)，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不来，有利于物(wù)价相(xiāng)对(duì)温和的水平。

　　邢(xíng)自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家(jiā)举(jǔ)例，疫情之(zhī)后货(huò)币政策强刺激(jī)，带来(lái)高通胀后果不(bù)得不进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息(xī)过程又带来银行业震荡。在他看(kàn)来，现(xiàn)阶段低通胀可能是我们的(de)优势，至少给(gěi)决策层提供(gōng)了充足的(de)政策空间，无需(xū)担忧通胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期(qī)中国通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)较低可以看得更乐(lè)观(guān)一些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关(guān)于就业(yè)，邢(xíng)自强也(yě)指出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标，不(bù)会率先好转，需要经济环(huán)境有明显改善、企业感到盈利、订单(dān)有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也(yě)没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现(xiàn)在(zài)还(hái)处于经济修复阶(jiē)段(duàn)，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业(yè)只创造了100万(wàn)个岗位，两年(nián)加起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐(yǐn)形的失业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水(shuǐ)平，要恢复到原来(l青岛农业大学专科在哪个校区，青岛农业大学专科在哪里？ái)的轨迹(jì)上需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强(qiáng)分析，就业相对(duì)低(dī)迷是(shì)有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛盾(dùn)，“回(huí)升(shēng)只是(shì)补上(shàng)去年(nián)底的坑，还没有回到潜在增速上，只有回到(dào)潜在增速上(shàng)才能够(gòu)逐步消化(huà)之前(qián)积压的潜在失(shī)业。”邢自强判(pàn)断，服务性行(xíng)业(yè)可能(néng)要逐季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回到疫情前的增长轨(guǐ)迹(jì)。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计(jì)局公布3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民(mín)消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点，PPI（工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价格指数）同比(bǐ)下降2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)比上(shàng)月扩大(dà)1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创纪(jì)录，引(yǐn)发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经济数(shù)据，反(fǎn)映(yìng)出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统(tǒng)计数据有关情况(kuàng)新闻(wén)发布会。央行货币政策司(sī)司长邹澜回(huí)应(yīng)称(chēng)，我国不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看(kàn)待，通缩一般具(jù)有(yǒu)物(wù)价水平持续负增长、货币供应量持(chí)续下降的特征，且(qiě)常伴(bàn)随经济衰退。当(dāng)前我国物(wù)价(jià)仍在温(wēn)和上涨，M2（广义货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与通(tōng)缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的(de)物价回(huí)落是因为(wèi)经济基(jī)本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济(jì)一(yī)揽(lǎn)子政(zhèng)策有(yǒu)力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复，物(wù)流(liú)畅(chàng)通保障到位，特别是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给(gěi)充足。另一方(fāng)面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需求回升需要时(shí)间。

　　此(cǐ)外，基数效(xiào)应也有所影响(xiǎng)。邹(zōu)澜(lán)进一步(bù)指出，去年3月国(guó)际油价暴涨和国内(nèi)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，也带来(lái)高基数扰(rǎo)动(dòng)。货币信贷较快(kuài)增长(zhǎng)与物价(jià)回落并存(cún)，本质上受时滞(zhì)影响。稳健货币政策注重从供(gōng)给侧(cè)发(fā)力，去年以来(lái)支持稳增长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消费等环节的(de)效(xiào)应(yīng)传导有一个过(guò)程，疫(yì)情反复扰动(dòng)也使企业和居民信(xìn)心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总体看，金融(róng)数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢(huī)复(fù)不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布会上，国家统计发言(yán)人付(fù)凌(líng)晖就近期市场(chǎng)热议的中(zhōng)国经济(jì)是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当前中国(guó)经济没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)下阶段来看，物价(jià)会稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增(zēng)强(qiáng)。

　　付凌晖称，从(cóng)价(jià)格(gé)表现来看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗(zōng)商品价格涨幅(fú)较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致(zhì)去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高(gāo)，这样影响(xiǎng)今年二季度CPI涨幅可能保持低(dī)位，但这不说明通货紧缩。随着下半年影(yǐng)响(xiǎng)因素逐(zhú)步消除，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信证券直言(yán)，当(dāng)前数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明显，通(tōng)缩(suō)观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应(yīng)消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看到的是回暖，而非通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经(jīng)济(jì)已步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服(fú)务(wù)业和其他不可贸易品的通(tōng)胀。而作(zuò)为（不计(jì)入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重(zhòng)要的(de)风(fēng)向标之一。华泰宏观(guān)认为，不(bù)论是从(cóng)居民(mín)收(shōu)入(rù)、居民消费倾向、还(hái)是(shì)居民资产(chǎn)负债(zhài)表的(de)边际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能(néng)力和购房意愿在防疫(yì)政(zhèng)策优化后(hòu)都在(zài)修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局(jú)部(bù)性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段性现象，货币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走(zǒu)弱看似(shì)反常，实(shí)则(zé)反(fǎn)映疫后(hòu)复苏结(jié)构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到，当前(qián)的物价下行(xíng)不是通(tōng)缩，而是与(yǔ)基数效(xiào)应、前期非经济政策(cè)对企(qǐ)业家信心的冲击(jī)以及疫情后(hòu)居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当(dāng)前中国经(jīng)济仍在持续恢复进程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复向好，并且呈(chéng)现(xiàn)出服(fú)务业好于(yú)工业(yè)、内需恢复好于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究所副(fù)所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅(fú)度超过(guò)经(jīng)济(jì)增长的(de)情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪(wěi)命题。货币走高，价格走低，这不是(shì)通(tōng)缩(suō)，是产能过剩和消费需求不足(zú)抑制了(le)价格上涨(zhǎng)。这种情况下货币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事无(wú)补，反而(ér)推高不良(liáng)债务(wù)，加剧产能过剩(shèng)。

　　国(guó)君宏观则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币与有效需求(qiú)或供给的(de)不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海(hǎi)外市场(chǎng)转(zhuǎn)向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与(yǔ)下修(xiū)后，当前宏观预期波动率再次抬(tái)升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当宏(hóng)观预期波动率下(xià)降后(hòu)，“类通缩”复(fù)苏环境延(yán)续，长端利(lì)率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空间，权益成长(zhǎng)风格(gé)会相(xiāng)对占优。

　　国海(hǎi)策略也指出，通缩环(huán)境下景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物(wù)价水平的(de)回(huí)落(luò)多(duō)与有(yǒu)效需(xū)求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下(xià)，产业周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

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