金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市(shì)场银(yín)行板(bǎn)块再度走高(gāo)，中信银(yín)行率先(xiān)涨停，另外四大行中，中(zhōng)国(guó)银行涨超(chāo)6％，农业银行涨(zhǎng)超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至(zhì)目(mù)前(qián)，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银(yín)行、交通银行、农(nóng)业(yè)银(yín)行涨(zhǎng)超30％，邮(yóu)储银行、瑞(ruì)丰银行(xíng)、长沙银行(xíng)涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日(rì)的(de)研报中梳理了银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于估值修(xiū)复。

　　2022年底开始，政策不再(zài)提金融让利。银行(xíng)业也(yě)开始(shǐ)落实，比(bǐ)如一些地方(fāng)小银行下调存款利率后，股份行也出(chū)现下调；而年初的低(dī)利率放贷现象(xiàng)也消失了(le)，新发放贷款利率(lǜ)在上(shàng)行。此外，今(jīn)年也没(méi)有下达普惠小微的(de)政(zhèng)策任务。政策改变的(de)原(yuán)因(yīn)之一是(shì)银行需要资本扩(kuò)展，需要恰当的盈利积累，不能过度让利；另(lìng)一(yī)个是中央讲(jiǎng)中特估(gū)和国(guó)企改革，银行(xíng)作为(wèi)资产(chǎn)规模最大的国(guó)企行(xíng)业(yè)，按政策导向要提高资产收益率。而取(qǔ)消金融让利有利(lì)于银行估值修复(fù)。从2020年开(kāi)始的金融让利使银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值。银行作为ROE较高（大于(yú)10％）的(de)行业，在利润正增长的情况下(xià)正常PB估值(zhí)应该在1倍(bèi)多，但由于让利之下市场担心银行ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现(xiàn)在(zài)政策导(dǎo)向的改(gǎi)变对银行股是(shì)一种长时(shí)间(jiān)的利好(hǎo)，有利于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期逻辑——不(bù)良率连续下降(jiàng)。

　　银(yín)行(xíng)不良(liáng)率和债务风(fēng)险(xiǎn)周期相(xiāng)关，现在已进(jìn)入不良率下降周期。2020年底银行业的(de)不良贷款率开始(shǐ)下降，到今年(nián)一季度已经连续(xù)10个季度下降了，这有利于(yú)股(gǔ)价上涨，不过(guò)按历史规律，上涨会存在滞后性。目前市场还(hái)没充分意识(shí)，银(yín)行股(gǔ)价(jià)刚(gāng)刚启(qǐ)动，如(rú)果(guǒ)不良率下降(jiàng)周期能够持续验证(zhèng)，我(wǒ)们(men)认为这会让(ràng)银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投资者对于地产和城投风险有担(dān)忧，但银(yín)行(xíng)房地产(chǎn)贷(dài)款占比(bǐ)很低(dī)，在3％-6％左右(yòu)，对银行整体(tǐ)不良率影响较小；而且中国(guó)经过(guò)对债务风险(xiǎn)的分部门(mén)处(chù)理，地产上下游的很多行(xíng)业的债务风险已经解决。总体(tǐ)上银(yín)行不良率还是下降(jiàng)的。

　　3、中期逻辑——业绩(jì)出现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰(rǎo)动结束。

　　银行收入增(zēng)速自去(qù)年一季度开始逐(zhú)季下降，今(jīn)年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比(bǐ)去年Q4营收(shōu)增速略(lüè)微提(tí)高。我(wǒ)们(men)预计(jì)Q2、Q3、Q4银(yín)行收入增速会逐季(jì)改(gǎi)善，特(tè)别是中小银行。出(chū)现拐点的原因是去年上半年(nián)LPR下降，今年1月1号银行进(jìn)行贷款利率(lǜ)重(zhòng)定价(jià)，利(lì)率出现下降。这是一个已知利(lì)空，市(shì)场已经消化，所以银行(xíng)股会出现修复。此外(wài)，过去(qù)三(sān)年疫情使(shǐ)得银(yín)行股估值被(bèi)压制。现在乙类乙管多时(shí)，对银行估值不会再有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值(zhí)将会正常(cháng)化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款利率下调，政策未收紧。

　　最近银(yín)行业出现(xiàn)存款利率下调，低利率贷款行为经过窗口指导已经(jīng)取消，这对银行(xíng)息差(chà)有比较正向(xiàng)的催化(huà)，是一个短期利(lì)好(hǎo)。此外4月底的政(zhèng)治局会议并未如(rú)市场预期一样出现(xiàn)明(míng)显政策收紧(jǐn)，对银行业(yè)是另一个短期(qī)利(lì)好。

　　该机构从交易层(céng)面罗列(liè)了一下(xià)两大催化因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒，一(yī)些稳定的高股息(xī)行(xíng)业(yè)会成为(wèi)替代品，银(yín)行股(gǔ)就得益于此。 网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言>

　　第二，现在政(zhèng)策重视提(tí)高国企ROE，很多做股票投资或股(gǔ)权投资的国企央企可以投资ROE相对高(gāo)的银行股，从而(ér)来(lái)提(tí)高自身(shēn)ROE。

　　对于对于未(wèi)来银行股上涨的持续性，海通国际证(zhèng)券(quàn)给予肯定态度。该机构(gòu)认为，接下来的5-7月份(fèn)的业绩真空(kōng)期(qī)，银行网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言股的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划以及(jí)市场交易情绪，在(zài)没(méi)有经济衰(shuāi)退和(hé)政策(cè)打压的情况下(xià)银行股不(bù)会出现大(dà)幅(fú)回撤(chè)。关于如(rú)何避(bì)免可能的小(xiǎo)回撤，该机构建议选股时选(xuǎn)择业(yè)绩好但股价还未上(shàng)涨的小(xiǎo)银行(xíng)。之前中(zhōng)特估(gū)的(de)概念使得大行的估值得到抬升，之后其他类型的银行估值(zhí)也要相应抬升(shēng)，本质原因是各类银行的估值没网络语言牛马是什么意思，什么牛马是什么意思网络语言有系统性的(de)差异。

　　东(dōng)方证券指出，截(jié)至23Q1，上市银行不良率环比下降3BP至1.27％，账(zhàng)面(miàn)不良率延续(xù)改善(shàn)，我们(men)测算行业23Q1加回核销后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映23年(nián)初以来随着(zhe)疫情(qíng)影响的消退和经济(jì)的稳步(bù)复(fù)苏(sū)，银行不良生成压力边际(jì)缓释(shì)。前瞻(zhān)性指标方面(miàn)，绝(jué)大多数银行关注率环比(bǐ)有所改善。拨备(bèi)方面，截至1季度(dù)末，上市(shì)银行拨(bō)备覆盖(gài)率环(huán)比上行4pct至245％，拨贷(dài)比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的(de)拨备水平继续保(bǎo)持充裕。目前银行资产质量压力的峰(fēng)值已经过去，展望而(ér)言(yán)，经济复苏态势(shì)良(liáng)好，企业(yè)经营(yíng)环境改善、居(jū)民信心提(tí)升，叠加地产政策的持(chí)续(xù)宽松，银行的资产质量表(biǎo)现有望延续向好态(tài)势。

　　中(zhōng)信建投(tóu)在银行业(yè)2023年中(zhōng)期(qī)投(tóu)资策(cè)略报告中(zhōng)表示，经济(jì)复(fù)苏进行时(shí)，银行重回基(jī)本(běn)面主逻(luó)辑(jí)。银行(xíng)基本面的量、价(jià)、质三方(fāng)面(miàn)的景气度均较(jiào)去(qù)年(nián)提(tí)升：价(jià)格(gé)端，息(xī)差企稳回升新(xīn)趋势(shì)将是重要的行业(yè)催化剂，利好整体估值提升(shēng)。规模(mó)端，信贷需(xū)求(qiú)从大到小(xiǎo)逐步传导，下半(bàn)年企业(yè)贷款需求(qiú)高(gāo)景(jǐng)气(qì)延续的同时，看(kàn)好零售、小微贷款的需(xū)求复苏。资产质量方面，优质房(fáng)地(dì)产融资风险缓解；零售(shòu)贷(dài)款质(zhì)量将在(zài)居民(mín)还款能力(lì)提(tí)升下(xià)长期向好，银行资产质量下行风险封(fēng)住。银行(xíng)板(bǎn)块配置上，建议(yì)大小兼备、聚焦头部。

　　平安证券也在近期表示，看好全(quán)年盈利(lì)能力(lì)修复，银行板块配(pèi)置价值提升。该机构认为1季(jì)报行(xíng)业(yè)盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资产(chǎn)重定价以及居民端复苏低于预期的影响。展望(wàng)后(hòu)续季(jì)度(dù)，国内经济(jì)向好趋势不变，在此背景下(xià)，居民(mín)消费倾向(xiàng)和风(fēng)险偏(piān)好的修复仍然值得(dé)期待，成为推动板(bǎn)块(kuài)盈利回升的(de)催化(huà)剂(jì)。我们(men)继续看好银行板块(kuài)全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估值(zhí)处于低位且尚未修(xiū)复至疫情前水(shuǐ)平，在(zài)后(hòu)续盈利有望(wàng)逐(zhú)季修复的背景下，当前时点银(yín)行板块的配置价值提升。

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