上(shàng)市公(gōng)司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公(gōng)司股票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重(zh萍乡市是哪个省，萍乡市是哪个省的城市òng)属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的(de)情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被(bèi)打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和(hé)回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较大。而(ér)如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不(bù)确定性。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早已在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行(xíng)的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形(xíng)成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态(tài)在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评(píng)估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平(píng)以(yǐ)及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的(de)，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌(diē)估值出(chū)现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置(zhì)比例和(hé)结构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势变化。目(mù)前关(guān)于可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛，以(yǐ)更好保护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎(yíng)来全方(fāng)位、根(gēn)本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上(shàng)的短(duǎn)板不能视而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市场参(cān)与主(zhǔ)体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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