银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为其部(bù)分业(yè)务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美(42周是几个月，42周是几个月保质期měi)元(yuán)的大型银行(xíng)寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报道，白宫或美国财政部无意(yì)干(gàn)预该(gāi)银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了(le)疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一(yī)交易日的跌势，目前已经(jīng)抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)收跌(diē)近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联(lián)邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下(xià)调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息力度会维持(chí)25个基(jī)点(diǎn)，不会(huì)像去(qù)年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据(jù)我们(men)测算当(dāng)前美国私人(rén)部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约(yuē)将在三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发美联(lián)储货(huò)币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商业(yè)银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并(bìng)非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系(xì)统性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业(yè)“爆雷”引发(fā)系统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会(huì)轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目标(biāo)。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是(shì)安联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失(shī)业的(de)风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高利率(lǜ)和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支(zhī)出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事(shì)件，说明(míng)未(wèi)来美(měi)国经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽(suī)然(rán)在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的(de)比例(lì)越来越高，未来并(bìng)不(bù)排(pái)除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负债表和(hé)收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居民部门(mén)已经经过了十年的(de)去杠杆，本身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相(xiāng)对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前(qián)市场避险情绪(xù)的催化(huà)有两(liǎng)方面的背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想要进一(yī)步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与(yǔ)海外银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅度的(de)流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的(de)操作思路应(yīng)该(gāi)是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境(jìng)偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升，成为有色板块全(quán)面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的(de)开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现(xiàn)“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境并(bìng)不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意(yì)外，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价格在节前持续(xù)表现(xiàn)偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行(xíng)业数(shù)据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降(jiàng)数值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过(guò)，何燕艳表示(shì)，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点(diǎn)认为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市(shì)场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投(tóu)资(zī)者(zhě)可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济(jì)是对(duì)未来(lái)的预期，更(gèng)多(duō)的(de)是(shì)反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚(shèn)至更长时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注供求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管理的压(yā)力(lì)。”他(tā)说42周是几个月，42周是几个月保质期。

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