昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大(dà)会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季度财(cái)报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)投资和衍(yǎn)生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不这样(yàng)做可(kě)能会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国(guó)发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的(de)。我们应(yīng)该做的(de)就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能有多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一次的波(bō)动来自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已经非(fēi)常不一样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多卖不(bù)出(chū)去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出，巴菲特和(hé)他的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格(gé)上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加(jiā)息和(hé)经济放缓(huǎ清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢n)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公(gōng)司大部分(fēn)业务的收(shōu)益今年(nián)将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的“令人难以置信清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢的增长时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和(hé)零(líng)售。巴(bā)菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的(de)成功归功(gōng)于过(guò)去几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承(chéng)我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩(ēn)一(yī)起协(xié)商，做最后的决(jué)策。公司(sī)传承(chéng)在执行上(shàng)并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们不能(néng)处理得当(dāng)的话，他(tā)就不会(huì)将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个(gè)公司(sī)的情况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表(biǎo)示，现在伯(bó)克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美(měi)联储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数(shù)字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通胀暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决(jué)短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储备。不过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购买更多(duō)石(shí)油(yóu)公司(sī)的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备(bèi)货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下(xià)，美(měi)元的货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备货币地位(wèi)的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚(jiān)持(chí)用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在(zài)这种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币(bì)的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政(zhèng)政策时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低(dī)迷，国家研究启动第二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国(guó)生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出(chū)现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(s清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢hì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态(tài)开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末(mò)部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低迷(mí)，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大(dà)落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连续(xù)三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截(jié)至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看(kàn)，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进场(chǎng)，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现(xiàn)，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今(jīn)年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺(wàng)季(jì)，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高(gāo)点有望在(zài)下(xià)半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步过去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货(huò)价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪价重心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的(de)系统性风险。

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