财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或(huò)接近倒(dào)挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是(shì)放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大(dà)型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠(huì)利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监无锡市是几线城市(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实(shí)体经济(jì)需(xū)求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(无锡市是几线城市zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民(mín)银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融(róng)统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会(huì)上(shàng)公布(bù无锡市是几线城市)的数据显(xiǎn)示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有(yǒu)考虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一(yī)线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营(yíng)管部早在(zài)2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需(xū)要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款(kuǎn)市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示(shì)，4月24日(rì)封(fēng)闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益(yì)标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发(fā)贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应(yīng)该(gāi)警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金融市场之间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的(de)可(kě)能。

　　融(róng)360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过(guò)银(yín)行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低(dī)息(xī)贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾(céng)刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节(jié)现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当(dāng)期发行的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一(yī)个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间的理财产品(pǐn)收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行(xíng)负责人(rén)对(duì)财联(lián)社表示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距(jù)过大必然(rán)引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一(yī)个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人的信(xìn)用等级比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益(yì)率(lǜ)高才(cái)对。现(xiàn)在(zài)出现个贷(dài)定(dìng)价(jià)和(hé)理财产品(pǐn)持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定(dìng)价(jià)持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋势也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预(yù)期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息(xī)差承(chéng)压将(jiāng)推动(dòng)存款利率(lǜ)进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承(chéng)受的压(yā)力(lì)将(jiāng)是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确(què)认(rèn)，意味着贷款利率依然(rán)有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一(yī)季(jì)度(dù)显示，截至3月末，该行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队(duì)最新(xīn)研报认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如(rú)果全部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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