自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市(shì)场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘(liú)格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基(jī)金(jīn)经理对后(hòu)市的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人(rén)士看(kàn)好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了(le)他对一季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上当下的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等待(dài)胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基(jī)金经理，他是(shì)国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理表(biǎo)格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基金在今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的(de)易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达(dá)优质企业三年持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅(fú)度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置，另(lìng)外，在(zài)区域(yù)分布(bù)上配置的(de)更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克制而理性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不(bù)需要大量的行动，而是极大(dà)的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则(zé)，等到机会(huì)时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整。

　　从易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第三(sān)大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反(fǎn)弹(dàn)，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石油。其(qí)中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)药明(míng)生物退出前十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重mg alt="刚刚，张(zhāng)坤、刘格菘等顶流(liú)发声(shēng)！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150606765.png">

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企业(yè)三年持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵(guì)州(zhōu)茅台，但是易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)和易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯(xùn)控(kòng)股仍是(shì)易方达优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进(jìn)行了减持，同(tóng)样(yàng)减持(chí)的还有港交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一(yī)季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业内(nèi)首(shǒu)位主动(dòng)权益(yì)基金管理(lǐ)规模(mó)超(chāo)过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两年A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达(dá)优质精选、易方达优(yōu)势企业(yè)三年、易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道(dào)自己(jǐ)的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长一(yī)段时间(jiān)来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的(de)成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价(jià)值(zhí)投资的优势之一在于(yú)可积累性(xìng)。具(jù)体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这(zhè)些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对具体投资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的重要(yào)性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作为(wèi)终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研(yán)究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是(shì)好股(gǔ)票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行(xíng)系统整(zhěng)理和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心手段(duàn)之一(yī)。在定期报告中(zhōng)，企业的所有(yǒu)经营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修(xiū)正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对(duì)一(yī)家公司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的财(cái)务状况了如指掌，就更(gèng)有可能正确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗(luó)杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经历过短期的经营业绩和(hé)股(gǔ)价(jià)的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能够(gòu)一路坚(jiān)持(chí)下(xià)来(lái)的重要因素(sù)，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾(céng)经作为一人包揽前(qián)三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该基(jī)金保持较(jiào)高仓位运(yùn)作，该基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格(gé)菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电(diàn)源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些(xiē)重仓股(gǔ)均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基金去年(nián)四季度末的(de)前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业(yè)为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风险担忧、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用(yòng)展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相(xiāng)对表现不理想的原因(yīn)之(zhī)一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经建立(lì)全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的高(gāo)端制造产业链(liàn)布局(jú)。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪(dí)退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和(hé)估值(zhí)的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平(píng)已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价(jià)中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多(duō)样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的(de)演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大(dà)。这(zhè)对于(yú)投资人(rén)而(ér)言(yán)，在(zài)新信(xìn)息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难度(dù)，短期内基本(běn)面(miàn)估值匹配的压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在其(qí)管(guǎn)理(lǐ)的易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫情，居(jū)民消费和企业投资的信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处(chù)安放的流(liú)动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工(gōng)智能自动内容(róng)生成）”和(hé)部分国(guó)企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产(chǎn)等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到(dào)基本(běn)面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括行业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一(yī)般或者机构调(diào)仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前十(shí)大重仓股变化上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个季度(dù)位列前(qián)五大(dà)重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度(dù)退出该基金前十大(dà)重仓(cāng)股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股(gǔ)的贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓(cāng)股退居第四大重仓股(gǔ)。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一季度新进前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火(huǒ)热的AI（人工智(zhì)能）主题我们(men)也进(jìn)行了积极的(de)研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同其很可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生(shēng)产效率，但客(kè)观上我们当下的研究认知(zhī)还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也(yě)不太符(fú)合(hé)我(wǒ)们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自己最新的投资感悟(wù)，他(tā)表示，相比(bǐ)资(zī)本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择，但(dàn)终其一生最重要的其实(shí)也(yě)就是(shì)那三、五次，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是在每一(yī)次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们(men)可能(néng)真(zhēn)的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就(jiù)能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的(de)证(zhèng)券市场，我们也衷心的(de)希望(wàng)其(qí)能(néng)够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于(yú)在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙(lóng)头(tóu)为主。

　　从(cóng)一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新(xīn)进(jìn)前三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医学(xué)首(shǒu)次进入富国(guó)天(tiān)惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域医学是一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的高科技服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平(píng)台、大网(wǎng)络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的(de)医学诊断信息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学(xué)之外(wài)，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新(xīn)进富国天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回(huí)顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份(fèn)有了明显(xiǎn)改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩(suō)性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投(tóu)资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不(bù)是很(hěn)强(qiáng)，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持续(xù)的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是市(shì)场(chǎng)的整体估(gū)值依然处于(yú)长周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置(zhì)，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相(xiāng)信现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终(zhōng)将找到解决的出路。投资(zī)者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择承(chéng)受(shòu)市场波动对应的(de)预期回报水平(píng)的是(shì)相当合适(shì)的。未来我(wǒ)们依然会致力于在优质股票里寻找价值(zhí)，去(qù)翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复强调，我(wǒ)们(men)并不具备精确预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把精力集中在(zài)耐(nài)心收(shōu)集具有远(yuǎn)大前景的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和(hé)市场情绪(xù)在未(wèi)来某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面(miàn)，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理(lǐ)层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为投(tóu)资(zī)者创造价(jià)值。分享企(qǐ)业自身增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是成长型基金获取回(huí)报的(de)最佳(jiā)途径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年(nián)一季报显示，刘彦春(chūn)整(zhěng)体持(chí)仓的仓位和(hé)行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续(xù)在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力(lì)度上看，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年(nián)底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份退出前十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化(huà)对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系(xì)再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年(nián)主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别(bié)是居民和中小(xiǎo)企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的(de)金融孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重风险(xiǎn)更多是流动性问题(tí)，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶(jiē)段我(wǒ)们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和(hé)金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目(mù)光更(gèng)多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确(què)的事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我(wǒ)们对全年股票(piào)市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持(chí)有(yǒu)人创(chuàng)造良好收益。

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