申(shēn)万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖(gài)消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿(yì)元以上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务(wù)为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体(tǐ)公司营收占比下(xià)滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓(huǎn)，低于行业(yè)平均(jūn)增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资(zī)本助力之下营(yíng)收快(kuài)速增长。三(sān)是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分散。

　　恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思ong>行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利润(rùn)增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰(fēng)富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计能(néng)力，公(gōng)司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意义。行(xíng)业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的(de)13家企(qǐ)业(yè)，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货(huò)质(zhì)量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升(shēng)级、自主研(yán)发等(děng)有很(hěn)大关(guān)系(xì)。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料(liào)等(děng)原材料(liào)价格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体下滑(huá)5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经营(yíng)体量较(jiào)大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企业(yè)增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的(de)企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家(jiā)企业(yè)不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中(zhōng)的头部公司实(shí)现了(le)批量(liàng)销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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