对上述问题(tí)的(de)回答取决于存款会受到哪些因素的影(yǐng)响。一般影响居民存款(kuǎn)的主要有这(zhè)么几种行为：可支配收(shōu)入(rù)、消费支(zhī)出、金融(róng)资产相关(guān)收支(zhī)和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入增(zēng)长、消费(fèi)减(jiǎn)少、金融资(zī)产赎回、购(gòu)房减少会推动存款(kuǎn)增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增加、认(rèn)购金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动存款(kuǎn)回落(luò)。

　　2022年居(jū)民存款同比多增(zēng)7.9万亿是居(jū)民少消费、少投资、少购房的结果（详(xiáng)见《超额储蓄(xù)能否转化成超额消(xiāo)费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居(jū)民收入增速放缓并提(tí)前(qián)还贷，但因为(wèi)投资、购(gòu)房等下滑幅度更大，所以存(cún)款同比(bǐ)大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是收(shōu)入修复和理财存款化(huà)的结果。

　　一季度居民人均可(kě)支配收入同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)525元，理财存续(xù)规模相比于2022年(nián)末下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿(yì)。另外(wài)，受银行(xíng)办理(lǐ)速度放缓等(děng)因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券(quàn)）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指数 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年有所回落，即居民提(tí)前还(hái)款(kuǎn)对存(cún)款的拖累相比(bǐ)于去年(nián)末略有放缓。

　　但是，随(suí)着居(jū)民(mín)消费和购房(fáng)行为修复，其对(duì)存款的支撑力度(dù)减弱，一(yī)季度人均消费支(zhī)出同比增(zēng)加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多(duō)增1575亿元。但因为支撑因素(sù)的规(guī)模(mó)更大，所以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度最核(hé)心(xīn)的(de)不同在于理财市场的变化(huà)。4月居民存(cún)款下滑可能的原(yuán)因一是(shì)居民存(cún)款理财(cái)化；二是提前还贷规模增加(jiā)。因(yīn)为居民收入(rù)和消(xiāo)费(fèi)数据不足，暂时无法判(pàn)断(duàn)消费和收(shōu)入在(zài)4月对(duì)存款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理(lǐ)财是4月存(cún)款回落的(de)核(hé)心原因，4月理财存(cún)量规模(mó)环比增(zēng)加1.26万亿至25.5万亿，结束了(le)自去年10月(yuè)以来的(de)下行(xíng)趋(qū)势，重回扩张区间。

　　居(jū)民(mín)增配理财等(děng)资产(chǎn)是(shì)理财风(fēng)险降低、收(shōu)益回(huí)升和存款利率下滑共(gòng)同(tóng)作用的(de)结果。受益(yì)于(yú)债券市场(chǎng)走强(qiáng)，今年理财市(shì)场表现逐步好转，理(lǐ)财产品单位破净率从2022年12月峰值的29.2％持(chí)续(xù)下(xià)滑至2023年5月12日的(de)4.7％，叠加这一(yī)时期(qī)下滑的存款利(lì)率，存款对居民的吸引(yǐn)力逐(zhú)渐减弱，而理财对居民(mín)的吸引力则(zé)不(bù)断增强。

　　从5月理财规模(mó)上(shàng)看，随着破(pò)净率进(jìn)一步回落，居民还(hái)在继续增(zēng)配理财产品，存(cún)款理财化趋势(shì)有望延续。

　　提前还贷(dài)规模扩大是存款下滑的又一个原(yuán)因。4月早偿率月(yuè)均(jūn)值相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提(tí)前还(hái)贷力度一是因为首套房利率还在下(xià)降(jiàng)，居民(mín)提前还(hái)贷以降低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降低(dī)首(shǒu)套房利率，贝壳研究院数(shù)据(jù)显示百(bǎi)城首套(tào)主流(liú)房贷利(lì)率(lǜ)平(píng)均为4.01％，环(huán)比3月继(jì)续(xù)回落1个(gè)BP。二是政策放松后，1、2月份(fèn)部分积压(yā)的(de)还贷业务在3、4月份(fèn)办(bàn)理，这会(huì)推动提前还贷规(guī)模走(zǒu)高。

　　总的来说，随着(zhe)理财市场好转，此前因居民(mín)少(shǎo)消(xiāo)费(fèi)、少投资、少买房(fáng)等积攒下(xià)来的(de)超额储(chǔ)蓄已经(jīng)开始部分回流理(lǐ)财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来看，理财市场和(hé)提前(qián)还(hái)贷在后续几个(gè)月里或继续成为超额存款的主(zhǔ)要流向。

　　五一旅(lǚ)游人均消费(fèi)水(shuǐ)平未见明显改善或部分(fēn)表明当下居民消费意愿依(yī)旧偏弱，考虑到超额储蓄(xù)的持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来自消(xiāo)费，后(hòu)续(xù)超额储(chǔ)蓄对消费的支撑力度依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储(chǔ)蓄能否转(zhuǎn)化成超(chāo)额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前期积压的购房需(xū)求逐渐释放，房地产销售目前(qián)已经有走弱(ruò)迹象，地产短(duǎn)期(qī)或(huò)不会成为超储(chǔ)的(de)主(zhǔ)要(yào)流向。但是因为(wèi)按揭利率存在(zài)明显利(lì)差，居民提前还(hái)贷行为或将延(yán)续(xù)。从(cóng)这个角度来看，主要因(yīn)为少(shǎo)买房、少投资而积(jī)攒下(xià)来的储蓄，在(zài)理财(cái)市场环境好(hǎo)转和存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)滑的背(bèi)景(jǐng)下或将继续回流到理财市场。

　　1 存款同(tóng)比增速使用金(jīn)融机构(gòu)住(zhù)户存(cún)款余(yú)额+4月(yuè)新增来进行估算(suàn)

　　2早偿率是指在个人住房抵(dǐ)押贷款中(zhōng)债务人(rén)提前偿付(fù)的金额在资产池未(wèi)偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产销售变(biàn)动超预期(qī)，超额储蓄释(shì)放(fàng)弱(ruò)于预期，理财(cái)市场波动加(jiā)大

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