国内“五一”假期来了，但海外市场(chǎng)风险依旧不容忽视。在(zài)美国多项重要经济数(shù)据出炉后，美联储也(yě)将(jiāng)召开5月议(yì)息会议，市场普遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第(dì)一共和银行股价已累计下(xià)跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第(dì)一(yī)共和银(yín)行的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的(de)希望在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人(rén)士称，该银行很有可能会被美国(guó)联邦储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行(xíng)公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来(lái)的两天(tiān)内(nèi)下(xià)跌超(chāo)过(guò)60％，创(chuàng)下历(lì)史新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一共(gòng)和银行制定救助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行倒闭，寻求(qiú)大范围加强(qiáng)银行(xíng)规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联(lián)储承(chéng)认，对(duì)于(yú)上(shàng)月硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于该(gāi)行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储认为，银(yín)行(xíng)业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行(xíng)动解决(jué)硅谷(gǔ)银(yín)行越来越多的问(wèn)题。美联储(chǔ)负责金融业(yè)监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未(wèi)能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大(dà)、复杂(zá)性增(zēng)加，该(gāi)行(xíng)变得有(yǒu)多么不堪一击。他们(men)的确发现了(le)风险，却没有采取足够的措(cuò)施，保证该行足够迅速地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和(hé)美联储监管不力有关。他说，美联储监管者的(de)错误(wù)部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变化体现在降(jiàng)低(dī)标(biāo)准、增加(jiā)复杂(zá)性，以(yǐ)及(jí)监管方式不够自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截至倒闭(bì)时，硅谷银行收(shōu)到31项监管机构的公(gōng)开(kāi)审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其他银行的三(sān)倍。报告称，随着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视了范围更广的问题，比如该行多(duō)年(nián)来一(yī)直(zhí)突破内部风险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却(què)显示，存(cún)款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还(hái)被评为令人(rén)满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资(zī)产(chǎn)超过千亿美元银(yín)行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将重新评估，怎样监督和监管一家银行对利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银(yín)行强化(huà)适用的标准(zhǔn)，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于(yú)超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售(shòu)证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示，对(duì)资本规(guī)划和风险管理不足的公司，美联储可(kě)能增加资(zī)本或流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗(luó)里达州重(zhòng)大灾(zāi)难(nán)声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新(xīn)闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大(dà)灾难(nán)声明，他下令为4月12日至4月14日(rì)期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地(dì)区提(tí)供联邦援助。

　　联邦援助资(zī)金可在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合(hé)条件(jiàn)的地方政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织(zhī)，用于(yú)受(shòu)灾害影响地区的(de)应急和修复工作。

　　欧盟(méng)与波兰等(děng)五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议(yì)

　　据央(yāng)视新闻消息，当地时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会(huì)执行副主席(xí)东布罗夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜达成原(yuán)则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已采取行动(dòng)解决欧盟成员国和(hé)乌克(kè)兰农民的(de)担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰(lán)、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单边(biān)措施。从(cóng)欧盟层面(miàn)对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提(tí)供1亿欧元的一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品(pǐn)的(de)倾销调查。欧(ōu)盟将进一步确保乌克兰农产品通过欧盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布(bù)的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标(biāo)之(zhī)一。此次(cì)公(gōng)布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居高(gāo)不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示，美国(guó)一季度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心(xīn)PCE物价(jià)指数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市(shì)场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述数据显(xiǎn)示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去(qù)年四(sì)季度0.9％的增速出(chū)现明显回(huí)暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽(suī)有放缓，但(dàn)韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期放缓，坐实了市场对于美(měi)国经济衰万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗退的忧虑，再加(jiā)上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建投期(qī)货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人(rén)消费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数(shù)据(jù)也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板(bǎn)上钉钉”，此次(cì)会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰(jié)认为，当前(qián)美联储货币(bì)政策面临抑制通(tōng)胀(zhàng)以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此(cǐ)前银行(xíng)业危机(jī)的(de)爆发以及一(yī)季(jì)度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持(chí)续(xù)增加，但是一(yī)季度核心PCE同样大幅(fú)超过(guò)预期，显(xiǎn)示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大(dà)概率将会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加(jiā)注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调(diào)对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来加息的态度或将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前市(shì)场已经(jīng)对美(měi)联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无最新(xīn)点(diǎn)阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点在于利率决(jué)议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言(yán)两(liǎng)方(fāng)面。其中，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点观察措辞调整变化情况，特别(bié)是能否出现“停止加息(xī)”相关(guān)暗(àn)示(shì)。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续货币(bì)政策以及银行业危(wēi)机引发(fā)的信(xìn)贷收缩等(děng)方面的观点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止加息(xī)”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论(lùn)对于(yú)商品(pǐn)市场还是权益(yì)市场而言，均构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认(rèn)为，此次美(měi)联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑(lǜ)到通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其(qí)愿意(yì)容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融(róng)以及(jí)经济(jì)风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风(fēng)险(xiǎn)；三是(shì)美联储未来的货币政策预期，比如是否透露下(xià)半年将(jiāng)降(jiàng)息或(huò)者不降息。

　　他认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰派，则预期(qī)风(fēng)险资(zī)产将继续(xù)回调，美债(zhài)利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏(piān)负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上(shàng)升，美元指数预(yù)计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴梓杰表示，由(yóu)于当(dāng)前市场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计(jì)价较为充分，预计(jì)加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不会引起(qǐ)市场(chǎng)较万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗(jiào)大波(bō)动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的政(zhèng)策预期交(jiāo)易(yì)依旧不足。因(yīn)此(cǐ)，他认为本次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路径(jìng)的(de)展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加(jiā)息的倾(qīng)向(xiàng)，则(zé)市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市(shì)场面(miàn)临(lín)涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属行情则表现(xiàn)乏力。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市场对于美联储货币政策迅速转向的(de)乐观预期出现一(yī)定修正，贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来(lái)看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在利多、利空因(yīn)素间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面(miàn)，美联(lián)储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际减弱(ruò)。同时，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未(wèi)决以及银行业风险(xiǎn)事件余波(bō)反复(fù)，不断激发市场避(bì)险情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角(jiǎo)度来看，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上(shàng)述种种因(yīn)素均(jūn)对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之(zhī)间(jiān)的预期(qī)差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未触及经济(jì)衰退以(yǐ)及(jí)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议(yì)落地后(hòu)的(de)一段时(shí)间(jiān)内，市场仍然会延续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数(shù)据指引以及银(yín)行风险事件落(luò)地(dì)后，再相机作出政策调整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市场(chǎng)对(duì)于年内降息的乐观(guān)预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条(tiáo)主线：一是美国经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵(guì)金属价格主要(yào)锚定的(de)是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价(jià)。”整体(tǐ)来看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近(jìn)期的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作为(wèi)多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业(yè)风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金属市(shì)场整体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大(dà)幅领先美(měi)联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压(yā)力(lì)下，市场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提(tí)示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开(kāi)启(qǐ)，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外市(shì)场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市(shì)场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率(lǜ)决(jué)议落地，他(tā)预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风(fēng)险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨(kuà)越5月美联(lián)储议息会议(yì)等重要事件，加(jiā)之银行业危机及债(zhài)务上限问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属(shǔ)回落(luò)企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议这一关键(jiàn)时(shí)间节(jié)点，投(tóu)资者若保留头寸过节(jié)，则要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事件带来(lái)冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性(xìng)行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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