上市(shì)公司退市在A股早已不(bù)稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价(jià)连续20个15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗交易日(rì)低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因(yīn)触及退(tuì)市指标被终止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发(fā)生(shēng)过实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数上市公司(sī)是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转债(zhài)划(huà)归为普通债权，清(qīng)偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存(cún)在很大不确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的可转债及其(qí)他(tā)衍生(shēng)品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市(shì)难、退市少，成就15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(jiù)了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资(zī)者没有理由(yóu)一(yī)成不变，是时候(hòu)重塑对可转债(zhài)的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避(bì)风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司偿债能(néng)力等15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗(děng)，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩(jì)表现不佳、估(gū)值较低、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会(huì)在市(shì)场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少(shǎo)空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能(néng)、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有(yǒu)转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强对可转债(zhài)的(de)风(fēng)险防控，强化发(fā)行(xíng)前的(de)信用评级，对于信(xìn)用资质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的(de)变化。过去一(yī)些“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见了。各市场参(cān)与主体还需顺(shùn)时应势，调整包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共(gòng)促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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