财联社5月(yuè)8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中国平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观(guān)点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现央企投(tóu)资价值(zhí)促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业(yè)务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融(róng)业(yè)估(gū)值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题(tí)。

　　中特估成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层逻辑是过(guò)去的A股(gǔ)市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低配和低(dī)估。说到(dào)A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企股东回报ETF发行(xíng)预(yù)热，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实(shí)上，不仅是两份会(huì)议通知(zhī)的(de)推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要求(qiú)“国企要做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极(jí)大的(de)传(chuán)播(bō)。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复(fù)苏预期(qī)之下(xià)，中特(tè)估银行概(gài)念获得资金(jīn)的青睐。有了多重(zhòng)消息的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融(róng)板块走强往往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史是(shì)否会重演呢？多位受访人士指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻(luó)辑(jí)可能(néng)不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从去(qù)年底开始监(jiān)管开(kāi)始提出(chū)中特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有望持续为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的(de)收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银(yín)行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业(yè)银行、民生银行(xíng)、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨(zhǎng)早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块，券商股也(yě)持续(xù)爆发(fā)，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨(zhǎng)幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华(huá)宝中证(zhèng)银行(xíng)ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期(qī)。睿(ruì)郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济复(fù)苏不强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受(shòu)到追(zhuī)捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益(yì)投资一(yī)部基金经理吴鹏(péng)也表(biǎo)示(shì)，银行股这(zhè)波快速上涨，是其在(zài)估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度悲观等背景下，配合(hé)当前经济(jì)弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特(tè)估(gū)政策(cè)背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估逻(luó)辑(jí)

　　经(jīng)过漫长的(de)季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年4月以来全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中(zhōng)，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的流(liú)入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水(shuǐ)平、股息率具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极度低配、基(jī)本面预期极度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上(shàng)，截至目前(qián)，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招(zhāo)商(shāng)银行，其余银(yín)行均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估值位置(zhì)，当(dāng)前(qián)板块交(jiāo)易(yì)热(rè)度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金(jīn)对资产质量、让(ràng)利实体经济容忍(rěn)度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息是银行股(gǔ)相(xiāng)对于其他(tā)主题板(bǎn)块更强(qiáng)的优势，据财通证(zhèng)券(quàn)研(yán)报，国有(yǒu)大(dà)行近(jìn)五年(nián阿富汗是不是亡国了ff0000; line-height: 24px;'>阿富汗是不是亡国了)分红率基(jī)本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来(lái)国有(yǒu)大(dà)行股息(xī)率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平(píng)均(jūn)股(gǔ)息率从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓(cāng)提供(gōng)了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏(piān)股型(xíng)基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低(dī)于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金(jīn)银行ETF基金经理(lǐ)胡洁就向财联社表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分(fēn)红率(lǜ)高而稳定、估值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低(dī)位的银(yín)行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定价的压力过去以及二(èr)三季度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量(liàng)化(huà)及衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)部基(jī)金经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的(de)国(guó)内银行仍然具(jù)有较好的投资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的银行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他(tā)还指出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而(ér)提高银行的(de)利(lì)润(rùn)增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银(yín)行(xíng)等大金融板块(kuài)的(de)走(zǒu)强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大(dà)金(jīn)融板块过去(qù)被当成(chéng)行情结束的指标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不限于(yú)大金(jīn)融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避(bì)险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但(dàn)从当前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大(dà)市值的(de)板块，这一成交(jiāo)量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本(běn)次(cì)表现也不(bù)是单一(yī)的(de)，放眼全市场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板块(kuài)也表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过去大金(jīn)融(róng)上涨作为单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交(jiāo)易结构(gòu)容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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