财联社(shè)记者近期从行业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场需求低(dī)迷(mí)持(chí)续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂(guà)的罕见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那(nà)都是(shì)放不出(chū)去(qù)的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关负责(zé)人对(duì)财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度(dù)情况相比，贷款利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常(cháng)情况(kuàng)下贷款利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了很(hěn)多措(cuò)施(shī)做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的(de)数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差(chà)异。财联社(shè)记者(zhě)注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告(gào)分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求(qiú)非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一(yī)季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率(lǜ)却(què)在节(jié)节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不含现金管理(lǐ)类(lèi)产品）的(de)近(jìn)1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕(tì)资(zī)金出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收(shōu)益率之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对称利率政策之下，贷款、存款和(hé)金融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分(fēn)客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的(de)机会(huì)，从银(yín)行那里获取的(de)低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金(jīn)空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好期的贷款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下(xià)行，意味着(zhe)当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进(jìn)入(rù)下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定(dìng)价(jià)和理(lǐ)财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导(dǎo)致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对(duì)利孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好(lì)率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量的(de)产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅(fú)上行(xíng)，主要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位时候(hòu)拿的，在(zài)利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动(dòng)存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人士对财联社记者称，当(dāng)前贷(dài)款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对记者表示(shì)，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资(zī)金还没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为(wèi)，一旦第二(èr)季度贷(dài)款需求走弱得到确认(rèn)，意(yì)味着贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰(jiān)难(nán)的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银(yín)行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和(hé)净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存(cún)款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存(cún)款定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类活期存款有可能(néng)将(jiāng)纳(nà)入自律(lǜ)机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好进(jìn)行规范；其次(cì)，同业存款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期(qī)权(quán)价(jià)值过低的(de)“假(jiǎ)”结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银(yín)行营收增速(sù)2.3pct。

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