美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案(àn)政(zhèng)府开(kāi)支(zhī)将受到上限制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元(yuán)，占其国(guó)内生产总值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾(céng)出现过实质(zhì)性(xìng)债务(wù)违(wéi)约，但债务上限危(wēi)机仍可从市(shì)场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士(shì)对(duì)《中国青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场关注的(de)重(zhòng)点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储的货(huò)币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调(diào)或暂停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机(jī)谈(tán)判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反(fǎn)应参(cān)差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前景和(hé)具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的(de)相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似(shì)乎(hū)被(bèi)低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过(guò)消除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴(wú)照银对记者称(chēng)，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看，主流大类资(zī)产(chǎn)对于(yú)美债危机(jī)的叙事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证券资产(chǎn)管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似(shì)的(de)尾部风险(xiǎn)事件难(nán)以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合(hé)的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如(rú)美(měi)元、美债、黄(huáng)金在通常(cháng)较风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避(bì)险资产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有(yǒu)支(zhī)撑，短期(qī)或继(jì)续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀(zhàng)不确(què)定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素(sù)在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别(bié)抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以(yǐ)期(qī)权(quán)保护组合(hé)下行风险是另一种方式。美债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以(yǐ)及做空风险资产(chǎn)的(de)衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师(shī)黄(huáng)俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联(lián)储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一大利(lì)好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周的(de)美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美(měi)债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重(zhòng)点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政策和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通(tōng)过债(zhài)务上限法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美国未来的(de)财政政策和货币政策(cè)上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数据和工商业(yè)运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会(huì)继续加息的(de)可能，但加息周期(qī)已接近(jìn)尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计(jì)加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美(měi)国财政部预计将(jiāng)可于(yú)未(wèi)来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或(huò)将随着资本流出(chū)经济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄俊则称，接(jiē)下(xià)来美国财(cái)政部的(de)工作重点是(shì)如(rú)何(hé)为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否(fǒu)要调(d青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思iào)整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美(měi)国财政部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删(shān)除(chú)了此前(qián)暗(àn)示(shì)未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议中美联储是否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩的态度。

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