财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收(shōu)益(yì)率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那(nà)都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人(rén)对财联社(shè)记者说(shuō)。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联社记(jì)者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了解到(dào)，当(d家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译āng)前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信号。家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译g>

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行(xíng)国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表示，人民银(yín)行(xíng)认(rèn)真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策(cè)部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年(nián)，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季(jì)度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布(bù)的数据显示(shì)，3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企(qǐ)业贷加权平均利(lì)率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷款加权平均利(lì)率水平(píng)，并没(méi)有(yǒu)考虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记(jì)者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的(de)一线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季(jì)度的(de)贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降，表示银(yín)行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升(shēng)。普益标准数(shù)据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品）的近1个(gè)月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式(shì)理(lǐ)财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新(xīn)发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译场(chǎng)新(xīn)发(fā)理财产品中，开放(fàng)式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记(jì)者表(biǎo)示，当前新(xīn)发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场之间(jiān)出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有(yǒu)投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年(nián)结构(gòu)性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，理财收益与(yǔ)金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期定价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不同(tóng)步的脱(tuō)节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意(yì)味着当期(qī)发行的理(lǐ)财(cái)产品的收(shōu)益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财产品收益率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理(lǐ)财收(shōu)益(yì)和存贷款利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大(dà)必然引(yǐn)发资(zī)金空转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而(ér)债券(quàn)市(shì)场发(fā)行人(rén)大多是(shì)大型(xíng)企业，理(lǐ)论(lùn)上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价(jià)理论上要比理财收(shōu)益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财产品(pǐn)持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人(rén)部门当(dāng)前的信贷需(xū)求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕(hǎn)见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益率近期(qī)大幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率走低预期下，其(qí)净(jìng)值表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士对财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财(cái)波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很(hěn)多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降(jiàng)的可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利息收益率和(hé)净(jìng)利(lì)差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管(guǎn)理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自(zì)律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约束，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行规(guī)范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值(zhí)过低的“假”结(jié)构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收(shōu)益(yì)+期权(quán)价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算(suàn)认为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款成(chéng)本率(lǜ)加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。