昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和(hé)投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做(zuò)出赔(péi)偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为(wèi)不这样做(zuò)可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果(guǒ)储户(hù)得(dé)不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的(de)就是和中(zhōng)国和(hé)睦相处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方(fāng)回应，事(shì)情能有多大(dà)进步(bù)。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历(lì)了(le)很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qín恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思g)况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经(jīng)济环境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很(hěn)多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他(tā)在(zài)第一(yī)季度是(shì)股票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突(tū)显出，巴菲特和他的长期得力助手查(chá)理·芒格(gé)认为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓(huǎn)，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年(nián)美(měi)国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯(fēng)狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历(lì)的(de)那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如(rú)果靠不断印钱(qián)来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权(quán)，管理层已经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国(guó)大批发债，美联(lián)储让(ràng)债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特(tè)等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控，尤其(qí)是在(zài)这种货币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需(xū)的市场格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间(jiān)。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调(diào)节机(jī)制 做(zuò)好猪肉(ròu)市(shì)场保(bǎo)供(gōng)稳价工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月(yuè)5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后，在(zài)相对较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开(kāi)收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市(shì)公司公布(bù)一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能(néng)将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落(luò)。在这个(gè)节点(diǎn)，国家(jiā)发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周五生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠(dié)加(jiā)二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年(nián)一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出现下跌(diē)，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期(qī)相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监(jiān)测(cè)，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏已恩情无以回报是什么意思，感恩之心无以回报是什么意思连(lián)续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续(xù)回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库及收储带来(lái)的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期(qī)饲料养殖(zhí)板块研究员宋从志认为，短期来看，当(dāng)前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体(tǐ)重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二(èr)季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度(dù)至季(jì)节性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于(yú)上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到(dào)2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易(yì)节(jié)奏的(de)把握将更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐(zhú)步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块集(jí)体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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