美国债务(wù)上限危机暂时“告一段落(luò)”——美东(dōng)时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了一项关于联邦政府债务上限和(hé)预(yù)算的(de)法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支(zhī)将(jiāng)受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公(gōng)室数据(jù)，目(mù)前美国联邦(bāng)债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内生产总值比例(lì)已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等(děng)机制作用于全球金(jīn)融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而市场关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共(gòng)有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触(chù)及(jí)后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管美国(guó)彻底违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行撒贝宁个人资料简历业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于(yú)美国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年第四季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对(duì)记者表示，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明(míng)朗因(yīn)素，进(jìn)而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称(chēng)，因投资(zī)者对两党达成(chéng)一致有确定的预期(qī)，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从(cóng)中(zhōng)长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部风险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低撒贝宁个人资料简历相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史(shǐ)，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一(yī)定(dìng)比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券(quàn)在黄(huáng)金与美债季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利率短期内仍会(huì)高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期(qī)，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生(shēng)品策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的(de)最佳非(fēi)对称对冲策略是(shì)做空美国(guó)高评(píng)级银行（评级(jí)下调、对手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析(xī)师(shī)黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的财政支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和(hé)货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据(jù)依(yī)赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预(yù)期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从(cóng)经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国(guó)财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调(diào)整货币(bì)政策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛售(shòu)美债。如(rú)果美联(lián)储(chǔ)缩表(biǎo)卖(mài)出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他总结(jié)道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有可能促使美联储(chǔ)美联储停(tíng)止加息(xī)和(hé)缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中美(měi)联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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