银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一(yī)共(gòng)和银行盘中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五(wǔ)次停牌，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部(bù)分(fēn)业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期(qī)曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目(mù)前不知(zhī)道(dào)这家(jiā)银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去(qù)，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越(yuè)来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布(bù)两油日(rì)内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有(yǒu)市(方差分析英文缩写，方差分析英文翻译shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示(shì)美(měi)国上(shàng)周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来(lái)的(de)全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该行评级，将限制第一(yī)共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的(de)价(jià)格涨(zhǎng)幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月(yuè)的加息路(lù)径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济(jì)衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下(xià)的美(měi)联(lián)储加息并不会因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那样(yàng)的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会(huì)轻易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速(sù)度和积(jī)极性非常(cháng)高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市场(chǎng)认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预(yù)测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就(jiù)去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰(shuāi)退。而(ér)另一(yī)方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银(yín)行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明(míng)未来美(měi)国经济继(jì)续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验(yàn)证这(zhè)一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来越(yuè)高，未(wèi)来并不排除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快导(dǎo)致大规模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信(xìn)心的(de)下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升是(shì)相匹配的(de)，在高通(tōng)胀(zhàng)高利率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的资产负债(zhài)表和收入状况边际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化(huà)也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加息(xī)结束(shù)到降息之(zhī)间就是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点(diǎn)已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全(quán)球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际(jì)改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的(de)政(zhèng)策部门应对(duì)危机的速度又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单边的持(chí)续性共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险资产难(nán)以出现大(dà)幅度的流畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面(miàn)下(xià)行有两个利空背景和(hé)一(yī)个触发方差分析英文缩写，方差分析英文翻译因素，一是(shì)临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪；二(èr)是面临国内(nèi)五一假期，资金(jīn)提前流(liú)出(chū)规(guī)避不(bù)确定性风险；三是前一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和铝为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季(jì)度是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的(de)强预期，有色一(yī)度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却(què)出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社(shè)会(huì)库存虽然(rán)持续(xù)去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假期即将到来，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日(rì)有色价格快速回(huí)落(luò)也是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适(shì)当(dāng)补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢(màn)复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场预(yù)期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上(shàng)。因此，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对(duì)未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势的关系以及(jí)可能(néng)突(tū)发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色(sè)而言(yán)，投(tóu)资者更(gèng)多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而(ér)放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带(dài)来(lái)持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力(lì)。”他(tā)说。

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