上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市(shì)指标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也(yě)因触及(jí)退市指(zhǐ)标被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可(kě)转债(zhài)已(yǐ)进(jìn)入退市整理(lǐ)期，引发(fā)投资者(zhě)对(duì)可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可(kě)转债兼(jiān)具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的说(shuō)法是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而退市的(de)情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用(yòng)风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和(hé)回(huí)售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市，财(cái)务(wù)状况并不乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出(chū)钱进行赎(shú)回的(de)可能性较大。而(ér)如果启(qǐ)动(dòng)破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资(zī)者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司(sī)股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一(yī)成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依(yī)赖(lài)，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在选择债券时，要(yào)理(lǐ)性评估正股基本面、成长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及发债公(gōng)司(sī)偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离(lí)正股业(yè)绩表现(xiàn)不(bù)佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择(zé)正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且(qiě)随(suí)市(shì)场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会在(zài)市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还有不少空白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在(zài)退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当提升准入门(mén)槛(kǎn)华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>华夏儿女指什么意思，华夏儿女是啥意思，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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