国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期来了(le)，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉后(hòu)，美联储(chǔ)也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期将继(jì)续加(jiā)息25BP。在利好利(lì)空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘，美(měi)国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多次(cì)触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在变(biàn)得渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道(dào)，自美国第一共和(hé)银行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部(bù)和美联储的官员(yuán)正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭，寻(xún)求大范围加(jiā)强银行规管

　　在(zài)当地时(shí)间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于(yú)上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联(lián)储(chǔ)的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行(xíng)业审查员未能(néng)采取有力行(xíng)动解(jiě)决硅(guī)谷银行越来越多的问题(tí)。美联储负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副(fù)主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称(chēng)，审查员未能充分认识(shí)到，随着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加(jiā)，该行变得有多么不堪(kān)一(yī)击。他们的(de)确发现了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷银行(xíng)倒闭(bì)有四大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错(cuò)误部分源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的金融(róng)业改(gǎi)革普遍放(fàng)松了对中等银(yín)行的规管。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的(de)监(jiān)管(guǎn)变得更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方(fāng)式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了(le)有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联储认为，其银行业(yè)审查员已(yǐ)经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭(bì)的一大(dà)问题——利率相(xiāng)关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以(yǐ)前累积过多(duō)的证据。

　　美联(lián)储(chǔ)的数(shù)据(jù)显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收(shōu)到(dào)31项监管机(jī)构的公开审查报告或警告(gào)，数(shù)量是其(qí)他银行(xíng)的三(sān)倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范(fàn)围更广的(de)问题，比如(rú)该(gāi)行多年来一直突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关风险还被评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联(lián)储(chǔ)将重(zhòng)新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应(yīng)考虑(lǜ)，让更大范围的银行适用标准和的(de)流(liú)动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估(gū)，对于超(chāo)过25万美(měi)元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管(guǎn)方的处(chù)理方。

　　巴(bā)尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可(kě)出售证券的(de)未实(shí)现损益(yì)，以便让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和(hé)风(fēng)险管理(lǐ)不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支(zhī)付(fù)或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里(lǐ)达州重大(dà)灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美(měi)国白(bái)宫当地时(shí)间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明(míng)，他(tā)下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风(fēng)暴影响的地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分(fēn)担的(de)基(jī)础上提供(gōng)给州政府(fǔ)和符合条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性(xìng)协议

　　据(jù)央视新(xīn)闻消息，当地时(shí)间(jiān)28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧(ōu)盟成员(yuán)国和乌(wū)克(kè)兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等(děng)4种(zhǒng)农(nóng)产品(pǐn)实(shí)施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等(děng)产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步(bù)确保(bǎo)乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核(hé)心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预(yù)估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下(xià)，这加大了美联储5月再次加息(xī)的可能性。报告公(gōng)布后，美国短(duǎn)期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前(qián)一(yī)天(tiān)，美国(guó)商(shāng)务(wù)部公布(bù)的一季度美(měi)国宏观(guān)经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放缓(huǎn)。而同日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物价指数年化环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出(chū)美国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增(巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间zēng)速较去年四季度0.9％的增速出现(xiàn)明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度(dù)美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场(chǎng)对于美国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)忧(yōu)虑，再加(jiā)上目前欧美银(yín)行(xíng)信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续(xù)存在，金(jīn)融不稳(wěn)定叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币(bì)政策的(de)紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了下半年(nián)美联储降(jiàng)息的预(yù)期(qī)。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分析师罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一季度PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续(xù)上升，再(zài)加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不(bù)存在悬念，此次GDP数据更多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为(wèi)，当(dāng)前美联(lián)储(chǔ)货币政策面(miàn)临抑制通胀以及(jí)宏观审慎两(liǎng)难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危(wēi)机的爆发(fā)以及(jí)一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经(jīng)持续增加，但是一(yī)季度(dù)核心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预(yù)期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味(wèi)着(zhe)进行政策(cè)选择时不(bù)得不更加慎(shèn)重(zhòng)。”吴(wú)梓杰预(yù)计(jì)，美联储5月大(dà)概率将会(huì)保持加(jiā)息(xī)25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重安(ān)抚市场情绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加息(xī)25BP作出了充分的计(jì)价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新(xīn)点阵(zhèn)图(tú)和经济展望公布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决议(yì)声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议(yì)声明(míng)方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否(fǒu)出现“停(tíng)止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发布会上(shàng)，需要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与(yǔ)通胀前景、后续货(huò)币政策以及银(yín)行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派(pài)暗(àn)示(shì)，则无论对于商(shāng)品市场还(hái)是权益市(shì)场而言(yán)，均构(gòu)成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是美联储对(duì)于目前金融(róng)以(yǐ)及(jí)经济风险的判断(duàn)，到(dào)底是短期(qī)风(fēng)险(xiǎn)还是长期风险；三是美(měi)联储未来的货币政策预期，比如是否透露下半年将(jiāng)降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储依(yī)然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场而言偏(piān)负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上(shàng)升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经(jīng)计(jì)价较为充分(fēn)，预计加息结果不会(huì)引起市场较大波(bō)动，但是对于(yú)6月及以后偏(piān)鹰的政(zhèng)策预期交易依旧(jiù)不(bù)足(zú)。因此，他认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点(diǎn)关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展(zhǎn)望。“尤(yóu)其是如果(guǒ)美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意(yì)外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美(měi)元(yuán)指数持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货币政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡调(diào)整，但(dàn)总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场在利(lì)多、利空因素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价(jià)格的压制边际减弱(ruò)。同(tóng)时(shí)，美国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的角度来看，全(quán)球“去美(měi)元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得(dé)央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均(jūn)对(duì)贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和(hé)美(měi)联储对于后续货币政(zhèng)策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面(miàn)的(de)韧性犹(yóu)存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管(guǎn)过热态势有(yǒu)所缓和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰退以及(jí)美联储货币政(zhèng)策转向的(de)阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能造成通胀(zhàng)回归(guī)波折反复(fù)，进而(ér)引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议息会议落地(dì)后的一段时间内，市场仍(réng)然会延(yán)续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联(lián)储还(hái)需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及(jí)银行风险(xiǎn)事(shì)件落地(dì)后，再相(xiāng)机作(zuò)出(chū)政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步(bù)看一(yī)步(bù)”的(de)决策思(sī)路(lù)。而(ér)市(shì)场(chǎng)对于年内降息(xī)的乐观预(yù)期的修正空(kōng)间犹(yóu)存(cún)。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属价(jià)格主要(yào)锚定(dìng)的(de)是美债实际(jì)利(lì)率(lǜ)的变化，但是最近这种联系(xì)正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的(de)变(biàn)化使得贵金(jīn)属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目前(qián)贵金属多头驱动的逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的角(jiǎo)度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将贵金属(shǔ)作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属市场已经表现(xiàn)出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来(lái)的避险(xiǎn)情绪对贵金属价(jià)格仍(réng)有一(yī)定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息预测，未(wèi)能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假(jiǎ)设下，贵金属交(jiāo)易主线将(jiāng)回归(guī)通(tōng)胀逻辑。他认为，当前市场对于美联储降息(xī)的预(yù)期仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压(yā)力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的进一步回调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开启(qǐ)，还须警惕海外市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮(liàng)表(biǎo)示(shì)，近期(qī)宏观市场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情(qíng)绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出(chū)现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动。同时，国内“五一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率(lǜ)决(jué)议落(luò)地，他预计美(měi)联储会(huì)议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽(gē)，因(yīn)此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间五一’假期跨越(yuè)5月美联储议(yì)息会(huì)议等重要事件(jiàn)，加之(zhī)银行业危(wēi)机及债务上限问(wèn)题悬(xuán)而未决，投资(zī)者(zhě)要(yào)防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后(hòu)可关注贵金属回(huí)落企稳情况(kuàng)，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓杰也表(biǎo)示，由于国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期恰逢海外美联(lián)储会(huì)议这一关键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够安全(quán)边际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后(hòu)贵(guì)金(jīn)属或将迎来更加明确的方(fāng)向性行情，可(kě)根据美联(lián)储议(yì)息(xī)会议给出(chū)的指引，对贵金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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