国内(nèi)“五一”假期来了，但(dàn)海外(wài)市场风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽视。在美(měi)国多项重要经济(jì)数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市(shì)场普遍预期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空(kōng)消息交织下，节后市场走势(shì)将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国(guó)第一共和银行(xíng)股价已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘，美国第一共(gòng)和银行(xíng)的(de)股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次触发(fā)停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议以维持该(gāi)银(yín)行运(yùn)营的希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年(nián)已(yǐ)下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国第一共和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该(gāi)银行股(gǔ)价(jià)在接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联(lián)储(chǔ)的(de)官(guān)员(yuán)正(zhèng)在(zài)与其他银行进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求(qiú)大范(fàn)围加(jiā)强银(yín)行(xíng)规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内(nèi)部(bù)审查报告(gào)中，美联储承认，对于上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身(shēn)风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的(de)审查督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，银(yín)行业审查员未能采取有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多的问(wèn)题。美(měi)联储负责金(jīn)融业监(jiān)管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有(yǒu)多(duō)么不堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保(bǎo)证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其(qí)中三点都(dōu)和美联储监管(guǎn)不力有关。他说(shuō)，美联储监管者的(de)错误部(bù)分源于，特朗普(pǔ)执政时(shí)的金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认(rèn)为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利(lì)率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动(dòng)以前累积过多的证据。

　　美(měi)联(lián)储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其(qí)他银行的三倍。报(bào)告称(chēng)，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围更广(guǎng)的问题(tí)，比如该行(xíng)多(duō)年来一(yī)直突破内部风(fēng)险限制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显示，存款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风(fēng)险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于(yú)资产超过千亿(yì)美元银行的一系列规定，包括压(yā)力(lì)测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评估，怎样监督和监(jiān)管一家银行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银行倒闭(bì)表明，需(xū)要(yào)对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强化(huà)适(shì)用的(de)标准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让更大范(fàn)围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和的流动(dòng)性(xìng)规(guī)定。他呼(hū)吁行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音(xū)，重(zhòng)新(xīn)评估，对于超过25万(wàn)美(měi)元联邦保险上限的银(yín)行存(cún)款，监管方(fāng)的处理方。

　　巴尔(ěr)认(rèn)为，美联储应要求更广(guǎng)泛的(de)银行考虑到可出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银(yín)行的(de)资本(běn)要求更好地匹配其(qí)财务状况和(hé)风(fēng)险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管(guǎn)理不(bù)足的公司，美(měi)联储可能增加资(zī)本(běn)或流(liú)动性的(de)要(yào)求，或者(zhě)限制股票回购、股息支付或高管薪酬(chóu)。

　　美总统(tǒng)拜(bài)登(dēng)批准内华达州和(hé)佛(fú)罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美国白宫当地时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国(guó)总统拜登批准(zhǔn)内华达州重大灾难声明，他下令为3月(yuè)8日至3月19日期间受(shòu)冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)，他下令为4月(yuè)12日至4月(yuè)14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助资金可在成本分担的基(jī)础上提供(gōng)给州(zhōu)政府和符合条件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则(zé)性协议

　　据央(yāng)视新闻消息(xī)，当地时间(jiān)28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副主席东布罗(luó)夫斯基(jī)斯(sī)对外宣(xuān)布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗(luó)夫斯基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员(yuán)国(guó)和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措(cuò)施包括推(tuī)动波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等(děng)国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油(yóu)菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施(shī)保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧元的(de)一(yī)揽子支持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包(bāo)括葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克(kè)兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境：经(jīng)济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上(shàng)升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场(chǎng)预期(qī)及前值(zhí)持平(píng)。

　　据(jù)悉，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一(yī)。此次公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的居(jū)高(gāo)不(bù)下(xià)，这加大了美联储(chǔ)5月(yuè)再次(cì)加息的(de)可能(néng)性。报告(gào)公(gōng)布后，美(měi)国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美(měi)国宏观经济数(shù)据显示，美(měi)国一(yī)季度GDP同比仅增长1.1％，大(dà)幅不及市(shì)场预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓。而同日公(gōng)布的(de)一季度核心PCE物价指数年化环比初值(zhí)升至(zhì)4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分(fēn)析(xī)师张晨向(xiàng)期货日报记者表示，上述数(shù)据(jù)显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年(nián)四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数据超预期放缓，坐实(shí)了市场(chǎng)对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效应持续存在，金(jīn)融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联(lián)储货币政策的紧(jǐn)缩(suō)预期，同(tóng)时增(zēng)加了下半年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过(guò)，他也表(biǎo)示，由于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在(zài)内(nèi)的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五(wǔ)晚(wǎn)间公布的(de)3月核心PCE数据(jù)也偏强，因此美联储5月份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中美联(lián)储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关(guān)注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞(ruì)期(qī)货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联储货币(bì)政策面临抑制通胀以及(jí)宏(hóng)观审慎两难的抉择。随着此前银行业(yè)危机的爆发(fā)以及一季度经济的回落，美国当前(qián)经济的脆弱性以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力(lì)已经持续(xù)增(zēng)加，但是一季(jì)度核心(xīn)PCE同样大幅(fú)超过预(yù)期，显示出核心通胀(zhàng)黏性(xìng)超预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储(chǔ)来说(shuō)，这意(yì)味着进行(xíng)政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大(dà)概(gài)率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏观(guān)风险的把控，且(qiě)对未来加息的态(tài)度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月(yuè)加息25BP作出了(le)充分(fēn)的计价。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此会议重点在于(yú)利率(lǜ)决(jué)议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发(fā)布会(huì)上(shàng)，需要重点关注鲍(bào)威(wēi)尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机(jī)引发的信贷收缩等方面的观点论(lùn)述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无(wú)论对于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方面：一是考(kǎo)虑到通(tōng)胀的(de)顽固性，美联储是(shì)否会透露其(qí)愿(yuàn)意容忍更高水平的通(tōng)胀；二是(shì)美联(lián)储对于目(mù)前金融以及(jí)经济风(fēng)险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三(sān)是(shì)美联(lián)储(chǔ)未来(lái)的货(huò)币政策预期，比如是否(fǒu)透露(lù)下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降(jiàng)息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏鹰派，则预期(qī)风险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美(měi)债利率(lǜ)曲线会加深(shēn)倒挂的程度，对(duì)市场而言偏负(fù)面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元(yuán)指数(shù)预计(jì)显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前市(shì)场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较为充(chōng)分(fēn)，预计加息(xī)结(jié)果不会引起市场较大波动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次会议上需要重点(diǎn)关注美(měi)联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如(rú)表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市场或将面临较大的冲(chōng)击，相关风(fēng)险(xiǎn)资产有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元(yuán)指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属(shǔ)行情则(zé)表现乏力。张晨(chén)认为(wèi)，4月(yuè)以来，欧(ōu)美(měi)银行业风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于(yú)美联储货币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市(shì)场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场在(zài)利多、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边(biān)际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均(jūn)对(duì)贵金属价格形成支撑。

　　而利(lì)空(kōng)因素主要是，市(shì)场和(hé)美联储对于后续货币(bì)政策之间的(de)预期差，以及美国经济(jì)层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所(suǒ)缓和，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济(jì)衰(shuāi)退以及美(měi)联(lián)储货币政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储(chǔ)议息会议(yì)落地(dì)后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还(hái)需在更(gèng)多数据指引以及银行风险事件(jiàn)落(luò)地后(hòu)，再相机作(zuò)出政策调整，而在(zài)此之前预计仍会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年(nián)内(nèi)降息的乐观(guān)预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国经(jīng)济是否会陷入衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结算体系下美(měi)元(yuán)的趋势压(yā)力。“过(guò)去20年(nián)，贵金(jīn)属价格主要锚定的是美债实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱(tuō)钩，央行(xíng)购金以及美元结算体系的变化使得贵金属(shǔ)获得(dé)了越来越多的金融溢(yì)价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目(mù)前贵金属多头驱动(dòng)的逻辑还没结束(shù)，且近期(qī)的表现也是易涨难跌(diē)。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看(kàn)，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金(jīn)属市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了(le)一定(dìng)程度的(de)易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国(guó)经济下行以(yǐ)及欧(ōu)美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国通胀高位带来(lái)的加息预(yù)测，未(wèi)能对贵金(jīn)属形成有力(lì)的回(huí)落压力。因此，他预(yù)计贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振(zhèn)荡为主(zhǔ)，在基(jī)准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回(huí)归(guī)通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认为(wèi)，当(dāng)前(qián)市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储的官方预期(qī)，预(yù)计(jì)在(zài)高通胀压力(lì)下(xià)，市场对降(jiàng)息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警(jǐng)惕海外市场(chǎng)风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏观(guān)市(shì)场关(guān)键数据较多(duō)，导致市场情绪波(bō)澜(lán)起伏，同(tóng)时基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国(guó)内(nèi)“五一”假期(qī)结束后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他(tā)预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或(huò)将偏(piān)鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息(xī)会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机及债务(wù)上限问题悬而未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注引发的(de)风险(xiǎn)。假期(qī)后可(kě)关注贵金(jīn)属回落企稳情(qíng)况(kuàng)，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持头(tóu)寸有(yǒu)足够(gòu)安(ān)全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储议(yì)息会议(yì)给出(chū)的(de)指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布(bù)局。

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