金融(róng)界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分(fēn)肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可(kě)能造成的(de)扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报(bào)道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国(guó)有银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调(diào)降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格意义(yì)上并(bìng)非(fēi)真的降息。归(guī)根结底，本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进一步流出(chū)，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息(xī)差(chà)。当前(qián)流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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