5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持(chí)续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸(xī)引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确(què)定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继续得(dé)到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的28.51倍提升至205k是多少钱，5k是多少钱人民币23一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受(shòu)益细分(fēn)领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原(yuán)因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不(bù)快(kuài)。首先，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常(cháng)明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速(sù)发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板(bǎn)块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的(de)领域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着城乡卫生服务体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的(de)下(xià)移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多种形式(shì)，满足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需(xū)求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻(má)醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层(céng)医(yī)疗器(qì)械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继(jì)续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更(gèng)多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容，释放更(gèng)多(duō)中(zhōng)、基层医疗机(jī)构的采购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的(de)基础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器械采购5k是多少钱，5k是多少钱人民币将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快速发展。在(zài)政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持(chí)续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙(lóng)头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的机会(huì)，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内(nèi)高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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