2022年(nián)是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能(néng)源的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行业(yè)内上中下游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化(huà)严重，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì)上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总体利润(rùn)贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，一周期是什么意思是多少天作为(wèi)清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设备(bèi)，市场加大对(duì)上市(shì)公(gōng)司的(de)扶(fú)持(chí)力度。金融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润(rùn)增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母净(jìng)利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母(mǔ)净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企(qǐ)业2022年(nián)业(yè)绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份(fèn)2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司在去(qù)年电池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累(lèi)计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首(shǒu)先是(shì)源于供不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片(piàn)价格持(chí)续高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池(chí)组件(jiàn)、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下(xià)游板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据(jù)来(lái)看(kàn)，中下游(yóu)领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛(máo)利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅等(děng)硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会硅(guī)业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)也可看(kàn)出硅片(piàn)价(jià)格下(xià)跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是(shì)同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

一周期是什么意思是多少天n="center">　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定(dìng)帮助。

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