4月美国就(jiù)业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致(zhì)预(yù)期的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工(gōng)资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于(yú)彭博一致预期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就(jiù)业数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场(chǎng)仍(réng)然维(wéi)持稳健。但(dàn)是(shì)需(xū)要指出(chū)的(de)是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但整(zhěng)体仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而(ér)4月季节因子要高于以往(wǎng)年份，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏(piān)高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　社日节是什么节日 社日节是农历几月初几trong>核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数(shù)据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于(yú)历史(shǐ)低位；小时工(gōng)资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业(yè)市(shì)场仍然维(wéi)持稳健(jiàn)。但是需(xū)要(yào)指出的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非农就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续(xù)性(xìng)存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回落(luò)至78bp（图3）；美(měi)元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农(nóng)新增就(jiù)业(yè)整体回升，其(qí)中(zhōng)商品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业回升(shēng)明显。4月商品(pǐn)相关行业(yè)新(xīn)增非(fēi)农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制(zhì)造业(yè)、建筑业等新增就业均(jūn)边际回升。商品相关行业(yè)就业(yè)边际改善，或反映制造(zào)业(yè)边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品社日节是什么节日 社日节是农历几月初几通胀环比也边(biān)际回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关(guān)行业新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分化。其中(zhōng)，医疗保健和商业服(fú)务新(xīn)增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月新增就业3.1万人(rén)，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他需(xū)求指标指(zhǐ)示，服务业需求(qiú)可能仍(réng)在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业(yè)的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅(fú)下降，回落至21年(nián)5月(yuè)的水平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工资增速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷(gǔ)银行(xíng)风波的(de)不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低(dī)位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回(huí)升后，与(yǔ)其(qí)他工资指标(biāo)的差(chà)距收窄，指示(shì)美(měi)国(guó)潜在(zài)的工资增速维持在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合意(yì)水(shuǐ)平（3％左右），这可(kě)能加大美联储的紧缩(suō)压(yā)力。3月(yuè)岗位空缺数据(jù)显示，美国就业市场劳动力供应紧张局(jú)势(shì)整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解。最能反映就业市场紧张(zhāng)程(chéng)度之(zhī)一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得(dé)164％，降至(zhì)21年11月的水平（图(tú)表7）。根据(jù)历史经验，当前职位(wèi)空缺和求职人之比(bǐ)的(de)回落速度(dù)接近1973年的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年(nián)4季度，美(měi)国(guó)就业市(shì)场才(cái)能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们(men)认(rèn)为(wèi)，超预期的非农就业数(shù)据(jù)将进一步削(xuē)弱联储的(de)降息(xī)意愿(yuàn)，但(dàn)实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关注(zhù)季节因(yīn)子(zi)扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数(shù)据的走(zǒu)势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速(sù)回(huí)升(shēng)，预(yù)计(jì)联储将维持相对市场(chǎng)更(gèng)加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就(jiù)业数据出现(xiàn)明显恶化，联储(chǔ)转向的(de)可(kě)能性将加(jiā)大。5月以来，第一(yī)共和(hé)银行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发(fā)时(shí)点提前，前景存在较大不(bù)确定性（参(cān)见《美国债务上限提(tí)前触发会有何影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发酵的银行(xíng)危机以及(jí)债务上限风波，金融市场动(dòng)荡可能(néng)性加大，不(bù)排除金融风险以及实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行再(zài)现挤兑风波；欧(ōu)美陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许和季(jì)节性有关(guān)》

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