初期全市场每日交(jiāo)易净限额(é)为(wèi)200亿元人民(mín)币(bì)，清算限额为(wèi)40亿(yì)元(yuán)人(rén)民币(bì)，后续(xù)可根据市场情况适时调整额(é)度。

　　罕见大乌龙，上交所(suǒ)道(dào)歉

　　昨日，转债市场出(chū)现“大乌(wū)龙”。原本公告(gào)停牌的(de)嵘泰转债，昨(zuó)日早盘却仍能正常交易，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)上涨近15％。上(shàng)交所发现后，于当日上午10时10分实施(shī)停牌(pái)，并发布公告，就相关(guān)原因进行排查。

　　5月5日盘后，上(shàng)交所(suǒ)发布关于嵘泰(tài)转债停牌及相关交易处(chù)理情况的(de)公告(gào)。公告(gào)称，2023年4月(yuè)26日，江(jiāng)苏嵘泰(tài)工业(yè)股份有限(xiàn)公司（以下简称(chēng)公司）在(zài)上(shàng)交所网站发布(bù)关于实(shí)施“嵘(róng)泰转(zhuǎn)债”赎回暨摘牌的公告称，嵘泰转(zhuǎn)债最后(hòu)一(yī)个交易日(rì)为2023年5月4日，自2023年5月5日起将(jiāng)停(tíng)止交易。公司后续(xù)分别(bié)于4月27日、4月28日、4月(yuè)29日、5月(yuè)5日(rì)发(fā)布4次(cì)提示性公告。2023年(nián)5月5日早盘，因技术原因，该可转债仍挂(guà)牌交易。上交所(suǒ)发现(xiàn)后，于当(dāng)日上午10时10分实施(shī)停牌。经统计，嵘泰转债(zhài)在匹(pǐ)配成交阶(jiē)段共成(chéng)交(jiāo)8.35万手，累计成交9754万元。

　　依(yī)据《上海(hǎi)证(zhèng)券交易所(suǒ)债券(quàn)交(jiāo)易(yì)规则》第一百三十条等(děng)相关规(guī)定，嵘(róng)泰转债2023年5月5日相关匹配成交取(qǔ)消，交易无效，不进行清算交收(shōu)。嵘泰(tài)转债的(de)转股和赎回不受影响，正常进行(xíng)。

　　对于该(gāi)事(shì)件的(de)发生，上交所(suǒ)深表歉意，并将妥善处置后续(xù)事宜。

　　油脂板块(kuài)强势反(fǎn)弹

　　在(zài)宏观利(lì)空(kōng)阶段性出尽(jǐn)后(hòu)，市场(chǎng)情绪有所回暖，叠加油脂市场(chǎng)基本面迎来改善，“五一”假期(qī)过后(hòu)，油脂市场连涨两日。昨(zuó)日，棕榈油主力合约2309以(yǐ)3.39％的涨(zhǎng)幅领涨油脂，菜籽油(yóu)主(zhǔ)力合约2309上涨1.95％，豆(dòu)油(yóu)主力(lì)合约(yuē)2309收涨1.31％。

　　“‘五一’假期期间(jiān)，伴随美联(lián)储继续(xù)加息预期以及(jí)欧美银行业(yè)危(wēi)机(jī)的(de)继(jì)续发酵，国际原油价格(gé)大幅下挫，外围市(shì)场环境整体偏弱。5月4日凌晨，美联储如预期加(jiā)息(xī)25个基(jī)点，这是(shì)本(běn)轮加息周(zhōu)期的(de)第十次加息，也可能是本轮紧(jǐn)缩周(zhōu)期(qī)的终点。同时，欧洲央(yāng)行周(zhōu)四决定放慢加息步(bù)伐。在外围利空阶段性出尽后，大宗商品市(shì)场情绪出现(xiàn)反弹，油脂(zhī)价(jià)格在假期开盘(pán)走弱后也迎来上涨。”中泰期货研究所(suǒ)油脂(zhī)油料(liào)分(fēn)析师(shī)巩(gǒng)力赫(hè)表示，在此(cǐ)轮上涨过程中(zhōng)，棕榈油(yóu)领涨油脂，产地供(gōng)给偏紧，同时国内棕榈(lǘ)油库存(cún)连(lián)续下(xià)降(jiàng)支(zhī)撑盘(pán)面走(zǒu)强，菜(cài)油紧随其(qí)后，而豆(dòu)油因(yīn)5—6月大豆到港(gǎng)压力(lì)涨幅相对有限(xiàn)。

　　在光大期货研究所油脂油料分析(xī)师侯雪玲(líng)看来，油脂市场(chǎng)的强(qiáng)力反弹是由基本面(miàn)的改(gǎi)善(shàn)推动的。她表示，一方面源于餐(cān)饮端(duān)的利多预(yù)期。油(yóu)脂相关(guān)上市(shì)企业一(yī)季度业绩大增，多(duō)因(yīn)为销量上(shàng)涨和(hé)毛利率(lǜ)提(tí)升共同推动；“五一(yī)”旅游出行火爆(bào)，交通运(yùn)输部(bù)数据显示，假期前三天(tiān)日(rì)均(jūn)发送(sòng)人数和(hé)2019年、2021年基(jī)本持平(píng)。这(zhè)意味着油脂餐饮端消费亮眼(yǎn)，假期后，现货普遍存在一轮补库需(xū)求。未来很长(zhǎng)一段时(shí)间，餐饮端(duān)将持(chí)续(xù)成为支撑油脂需求(qiú)的重(zhòng)要力量(liàng)。另一(yī)方面(miàn)，国内(nèi)大豆压(yā)榨(zhà)企业5月上(shàng)旬(xún)仍出现不同程(chéng)度的(de)停机计划(huà)，市场现货供应仍有偏紧(jǐn)张(zhāng)情况，豆油累(lèi)库速度放缓(huǎn)；而棕榈油方面，产地库(kù)存(cún)出现超预期下降。GAPKI数据显(xiǎn)示(shì)，印尼棕榈油2月库存环比下降(jiàng)15％至264万吨，其中产量425万(wàn)吨(dūn)，出口291万吨，印尼国内消(xiāo)费180万吨，分项数据和(hé)1月几乎持平(píng)。机构(gòu)预期(qī)马来西亚(yà)棕榈油4月产量环比增(zēng)0.9％至130万吨，出(chū)口(kǒu)环比下(xià)降19.3％至120万吨(dūn)，由此推算4月库(kù)存(cún)环比减少10％至(zhì)151万吨(dūn)。

　　与此(cǐ)同时，海外市(shì)场方(fāng)面，受到马来西(xī)亚棕榈油库存减少的预期支(zhī)撑，BMD毛棕榈油期货价格在本周累(lèi)计上涨超7％。“节前(qián)马来西亚棕(zōng)榈(lǘ)油整(zhěng)体数据偏弱，出口月度环比下降，且产量降幅不足，导(dǎo)致市场情绪略显悲观(guān)。但在价格持续(xù)下跌后，利空落地效应以及机构对于4月(yuè)马来西亚棕榈油库存预(yù)估(gū)超(chāo)预期下降的乐观情(qíng)绪(xù)，推动期(qī)价快(kuài)速(sù)反(fǎn)弹，而库(kù)存预(yù)估下降(jiàng)的原因来自于马(mǎ)来西亚国内消费需求的增加(jiā)。”中辉期货油脂油料分(fēn)析(xī)师贾晖(huī)表(biǎo)示，外盘带(dài)动内盘油脂价格上(shàng)行，而豆油及菜油(yóu)自身(shēn)基本面供应增加的利空因(yīn)素逐步(bù)弱化也对(duì)盘(pán)面带来一些支持。

　　宏观和基本面，谁(shuí)将起到主导作用？

　　据外媒报道(dào)，周(zhōu)五公(gōng)布的一项(xiàng)调查显示，全球第二大(dà)棕榈油生产国——马来西亚截至4月(yuè)底的棕榈(lǘ)油库存料(liào)降至11个月以来最低(dī)水平，因产量持平且(qiě)马(mǎ)来西亚国内(nèi)使用量增加。受访的九位分析(xī)师(shī)和贸易商预估中值显(xiǎn)示，棕榈油库(kù)存料较3月减(jiǎn)少(shǎo)9.8％至151万吨(dūn)，连续第三个月(yuè)减(jiǎn)少并触(chù)及2022年5月(yuè)以(yǐ)来最低水平。

　　与此同时，国内(nèi)棕榈油库存也由升转(zhuǎn)降，刷(shuā)新5个半(bàn)月(yuè)的最(zuì)低水平。中国(guó)粮油商务网监测数据(jù)显示，截至(zhì)2023年第17周末，国内棕(zōng)榈油库(kù)存(cún)总量为77.9万吨，较上周减少4.5万吨；合同量为4.7万吨(dūn)，较上周增加0.7万吨。其中24度及以下(xià)库(kù)存量为(wèi)73.6万(wàn)吨(dūn)，较上周减(jiǎn)少4.5万吨；高度(dù)库存(cún)量为4.2万吨，较上周(zhōu)减少(shǎo)0.1万吨。

　　“虽然马来(lái)西(xī)亚和国(guó)内棕榈(lǘ)油库存都在(zài)下降(jiàng)，但原(yuán)因各有(yǒu)不同(tóng)。马来西(xī)亚棕(zōng)榈油(yóu)库存下降(jiàng)的(de)主要(yào)原(yuán)因来(lái)自于产(chǎn)量的季节性(xìng)减产以及(jí)印尼(ní)国内出口(kǒu)政(zhèng)策限(xiàn)制(zhì)导(dǎo)致(zhì)的棕榈油(yóu)出口(kǒu)较好。而国(guó)内棕(zōng)榈油库存大(dà)幅下降，主要是受(shòu)到(dào)年初国内疫情(qíng)防控措(cuò)施优化调整带来的(de)餐饮消(xiāo)费的(de)增(zēng)加，同(tóng)时豆棕现货(huò)价差高位(wèi)运行(xíng)导致(zhì)棕榈油替代性能大大增强，也进一(yī)步刺(cì)激了棕(zōng)榈油的消费。

　　虽然马来西亚及中国(guó)棕榈油库存(cún)下(xià)降(jiàng)，但由(yóu)于印(yìn)尼5月(yuè)出口政(zhèng)策出现调整，将(jiāng)允许更多的棕榈(lǘ)油出(chū)口，市场对于马(mǎ)来西(xī)亚棕榈油5月出口(kǒu)数(shù)据保(bǎo)持谨慎(shèn)态度。中国和(hé)印(yìn)度作为(wèi)全球主要的棕榈油进口国，虽(suī)然库存都不同程(chéng)度下(xià)降(jiàng)，但(dàn)都仍处于历(lì)史较高水平，若棕榈油价(jià)格上涨，将抑(yì)制其消(xiāo)费(fèi)和进(jìn)口积极性。”贾晖表(biǎo)示。

　　据(jù)侯雪(xuě)玲介绍，对于棕榈(lǘ)油产地来(lái)说，每年的1—4月属于(yú)去库周期，因产量(liàng)处于年内低位(wèi)，无法(fǎ)满足当月需求(qiú)。今年4月(yuè)国际豆棕倒(dào)挂以(yǐ)及需求国库存偏(piān)高(gāo)，棕(zōng)榈油(yóu)出口(kǒu)需求(qiú)差，但依然没有扭转(zhuǎn)去库趋势。可以(yǐ)说，产量绝对水平低是去库的(de)主要原因。后期(qī)随着(zhe)产量季节性增加，棕榈油重新累库也是(shì)必然趋势。

　　国内方面(miàn)，侯雪(xuě)玲认为(wèi)，棕榈(lǘ)油(yóu)的去库(kù)更(gèng)多是供需双(shuāng)重推动(dòng)的结果。随着产地挺价，进口利润差，棕(zōng)榈油到港(gǎng)压力下(xià)降，月均(jūn)到(dào)港量30万(wàn)吨左(zuǒ)右。更(gèng)为重要的是，国内(nèi)油脂(zhī)餐饮需求旺(wàng)盛，随着(zhe)气温升高，棕榈油使用限(xiàn)制(zhì)减少，棕(zōng)榈油表观消(xiāo)费同比几(jǐ)乎翻倍(bèi)。国(guó)内棕榈油要想重新(xīn)累(lèi)库，需要进口增加，也就是说(shuō)进口利润打开，产(chǎn)地让利，这至少需要产(chǎn)地(dì)库(kù)存压力(lì)明显(xiǎn)恢复才(cái)有可能。因此，未来产地(dì)的累库必将早于国内，存在节奏差(chà)。

　　“从目前的(de)市(shì)场情况来看(kàn)，短期内缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)多因素驱动，因此棕榈油上(shàng)涨(zhǎng)缺乏可(kě)持(chí)续性。不过，从更(gèng)长的年度时间周期来看，在厄尔尼诺气(qì)候的预期下，棕榈油有望逐(zhú)步(bù)进入中(zhōng)期(qī)企(qǐ)稳阶段。后续需(xū)要密切关(guān)注厄尔(ěr)尼诺气候(hòu)的(de)发生和(hé)持续情况。”贾晖(huī)认为(wèi)。

　　在许多市场(chǎng)人士(shì)看来，今年仍是“宏(hóng)观大年”，宏观层面对(duì)于大宗商品的影响仍(réng)然(rán)起(qǐ)到主(zhǔ)导作用。那么，对于油脂市(shì)场来说是这样吗？

　　“美联储加息周期接近尾声，欧洲央行(xíng)在周(zhōu)四也放(fàng)慢了激进紧缩的步伐。在外围利空阶(jiē)段性出尽后，大宗商品市(shì)场情绪出现反(fǎn)弹(dàn)。不过，随着美(měi)联储会议的结束(shù)，市(shì)场焦点仍(réng)将(jiāng)集(jí)中在美国银(yín)行业的任何可能的(de)风险蔓(màn)延，对此仍(réng)需保持谨慎态度(dù)。对(duì)于油脂(zhī)来说，目前基本面仍(réng)然多空交织(zhī)。当前年度加拿大油菜(cài)籽的丰产对国内市场的压力持续存在，5—6月进口大豆大量到港的预期对豆系(xì)品种带来压力，另外国内棕榈油(yóu)整体(tǐ)库(kù)存偏高(gāo)也使(shǐ)得油(yóu)脂整体的行情难(nán)以表现得特别强势。不过(guò)，油脂的估值在偏低(dī)的油粕(pò)比(bǐ)和当前年度南美大(dà)豆的减产预期的逐渐兑现背景下，又显得处于(yú)偏低水(shuǐ)平。在此(cǐ)情况下(xià)，油脂似乎难以表现出(chū)独立走势，单边行(xíng)情仍将比较多地被宏观因素主导。”巩(gǒng)力赫表示。

　　而在贾晖看(kàn)来，由于美联储加息(xī)已经(jīng)在(zài)市场预期当(dāng)中(zhōng)，因此对大宗商品(pǐn)市场的利空影响有限。对于油脂市场来说，虽然生物柴油消费占(zhàn)比不低(dī)，比如棕(zōng)榈油(yóu)工业消费占到(dào)产量30％以上，欧(ōu)盟工业消费和食(shí)用消费各(gè)占一半，但各(gè)国生物柴油(yóu)政策(cè)比例(lì)一段时期内是固定的，不会因为(wèi)原油及宏观市场的波动，而出现生物柴油产量的(de)大幅波(bō)动，加上(shàng)油(yóu)脂食用(yòng)作为消(xiāo)费(fèi)必需品，宏(hóng)观因(yīn)素影响有限(xiàn)，因此(cǐ)油(yóu)脂(zhī)自(zì)身(shēn)基(jī)本面对(duì)价(jià)格波动仍然将起到主(zhǔ)导作用。

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