2023年(nián)前4个月，尽管(guǎn)美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日(rì)-2023年4月30日标普500指(zhǐ)数上涨(zhǎng)8.59％；道(dào)琼斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中国内地方面，沪深300指(zhǐ)数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投资(zī)基金公(gōng)会的数据显示，截至(zhì)4月29日(rì)，于中国香(xiāng)港注册的(de)基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市场）2023年净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区股票(piào)基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨7.23％。时间(jiān)拉长，过去6个月以来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不(bù)含英国）股票基(jī)金净(jìng)值上(shàng)涨27.80％；同期，北美股(gǔ)票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网(wǎng)站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏(fú)， 全球市(shì)场(chǎng)接下来(lái)如何演绎？

　　日前(qián)，以下(xià)五大(dà)机构代表(biǎo)接受(shòu)本报采访(fǎng)解(jiě)析他们(men)对于市场动态的看(kàn)法，以帮助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间投资。他(tā)们是：

　　摩根资产(chǎn)管理常务董事、亚太区(qū)首席市场(chǎng)策略(lüè)师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理亚太区投资总监及宏(hóng)观经(jīng)济主(zhǔ)管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基(jī)金经(jīng)理卢里

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年(nián)剩余时间美国陷入衰退(tuì)几率较大。中国经济复苏(sū)步入轨道(dào)，若后续(xù)房(fáng)地产等持续发力，中(zhōng)国经济持续(xù)快速(sù)复苏(sū)可期(qī)。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人(rén)民(mín)币等(děng)其它非美(měi)货币(bì)可能会获得(dé)支(zhī)撑。 谈及(jí)近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机构人(rén)秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些士认为(wèi)人工智能(néng)将为各个(gè)行(xíng)业带来(lái)巨变，其中(zhōng)硬件类(lèi)公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全(quán)球经济走势？

　　许长泰：目前，美(měi)国银行(xíng)要么主(zhǔ)动(dòng)收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因为(wèi)存(cún)款外流，被(bèi)动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得的贷款增长(zhǎng)放缓。虽然(rán)个人消费相对(duì)稳定，但是(shì)到了下半年美(měi)国经济衰(shuāi)退的(de)风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年(nián)欧洲跟(gēn)日(rì)本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但不(bù)是(shì)快速(sù)增长。日本方面内需(xū)跟服务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过(guò)去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中恢(huī)复过来(lái)。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太(tài)差，对中国持更加乐(lè)观(guān)态度。中国经济(jì)复苏在全球起着引领(lǐng)作用。但是，如果要中国经济复苏(sū)更(gèng)稳固，更全面，还(hái)需要企业投(tóu)资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经济在2023年的复苏抱有(yǒu)较高(gāo)的(de)期(qī)望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超出预期(qī)的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场普(pǔ)遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增长(zhǎng)。但是对于(yú)欧(ōu)美经济(jì)的预(yù)期则有(yǒu)所保(bǎo)留。我们认为(wèi)中国(guó)仍(réng)在复苏(sū)的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进(jìn)程。目前来看(kàn)，经济复苏的压(yā)力主要来自外需(xū)减弱和内需(xū)恢复尚需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程(chéng)度(dù)没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现(xiàn)有通(tōng)胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧(ōu)洲的唯一(yī)选择，但是高利率(lǜ)环境对经济(jì)的压制(zhì)作用会降低欧美经(jīng)济(jì)的(de)预(yù)期。日本目前处于一个极端宽松货币(bì)政策拐点，但是(shì)目前新任(rèn)日(rì)本央行行长表现出会(huì)维持货币政策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡一(yī)帆(fān)：2023年美国GDP增(zēng)长会从2022年的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中(zhōng)国方面，我(wǒ)们(men)认(rèn)为GDP将从(cóng)去年的3％，升至2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以上(shàng)。欧元区的GDP增长则(zé)将从(cóng)去年的(de)3.5％降至2023年(nián)的(de)0.8％，到2024年(nián)小幅反弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长的(de)预(yù)期则是(shì)从(cóng)去年的1.0％升(shēng)至(zhì)2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力已见顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续修复，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰(shuāi)退。

　　中国：在疫(yì)情和(hé)地产等多重约束(shù)因素缓和、以及周期性因素(sù)作用下，经济本(běn)身就有趋势性的(de)内生修(xiū)复(fù)动力，并不需要(yào)太强的政策(cè)刺激，从趋势上看无论经济增长还(hái)是企业盈(yíng)利的修(xiū)复，目前都处(chù)在一(yī)个中(zhōng)周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开端，远(yuǎn)没有到讨论(lùn)修复是(shì)否(fǒu)结束(shù)、以及修复力度最大(dà)的(de)阶段已经过去等(děng)问(wèn)题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避开冬季陷入(rù)严(yán)重衰退的最(zuì)坏情况。日本：政(zhèng)策(cè)方面(miàn)，日银(yín)新总裁植田和(hé)男(nán)维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整(zhěng)货币政策(cè)区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍(réng)有(yǒu)可能对曲线控制政策进行调(diào)整。

　　王秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些(wáng)昕(xīn)杰：我们(men)认为未来(lái)一年(nián)美国(guó)有80％的(de)概率(lǜ)进入衰退(tuì)。美(měi)国(guó)银行业的风(fēng)波提(tí)升了衰退(tuì)概率(lǜ)，劳工(gōng)市(shì)场有(yǒu)潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率(lǜ)的提高，以及新增就业(yè)的下降(jiàng)，未(wèi)来失业率(lǜ)有抬(tái)升的可能，这将会是(shì)导致美国(guó)经济名义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于冬(dōng)季异常(cháng)温(wēn)暖，欧元区的经济(jì)表现好于预(yù)期。欧元区(qū)未来(lái)12个月(yuè)出现衰退的(de)机会为60％。该地(dì)区面临的通胀问题比(bǐ)美国更(gèng)为持久。因此，我们预(yù)计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息(xī)50个基点，将存款利(lì)率(lǜ)提高至(zhì)3.5％，并在(zài)今年余下时(shí)间(jiān)保(bǎo)持这一水平。中国经(jīng)济的强势复(fù)苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星(xīng)”，3月宏观数据进一步好转，增强(qiáng)了投(tóu)资(zī)者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后(hòu)续美联储(chǔ)加息节(jié)奏(zòu)如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联储(chǔ)已(yǐ)经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没(méi)有回到美(měi)联(lián)储的政策目(mù)标。但(dàn)是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来(lái)冷却经(jīng)济的副(fù)作用。在整体通(tōng)胀数据逐步(bù)往下走的环(huán)境之下(xià)，企(qǐ)业信心(xīn)也开始是越(yuè)走越弱(ruò)。美(měi)联储今年加息(xī)或许已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美联(lián)储可能要(yào)到了明年上半(bàn)年(nián)才(cái)会认(rèn)真的(de)去考虑降息。虽然说通胀见顶回落，但是回(huí)落的速度不够快，而且(qiě)美联储主席鲍威尔(ěr)在(zài)过(guò)去的半年12个(gè)月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济出(chū)现一个(gè)温和的经(jīng)济衰退。可(kě)见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增(zēng)长一部分来抑(yì)制通胀(zhàng)。

　　丁(dīng)晨：经(jīng)过最近的银行业问题，市场对美联储加息的预期(qī)发生了较大(dà)波动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最后一次，然后在(zài)第(dì)四(sì)季(jì)度开(kāi)始逐(zhú)步(bù)调整(zhěng)利率水平，以实现利率(lǜ)的正常化(huà)（即降息）。对资本市场来说，这是个(gè)好(hǎo)消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境导(dǎo)致美元流动性下降和投资成本急剧上升(shēng)，这(zhè)已经在全球资(zī)本市场(chǎng)上反映出来了。不论(lùn)是美(měi)国的银(yín)行(xíng)业还是高(gāo)收(shōu)益债券领域，都(dōu)出现了流(liú)动性和短期成本(běn)上(shàng)升带来(lái)的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认(rèn)为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望态势。现在市场普遍预(yù)期从今年三季(jì)度开始，美国将进入一个技术性衰(shuāi)退，可能(néng)在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但是美联储(chǔ)现在论调还(hái)是比较的(de)鹰派，至少从(cóng)美(měi)联储(chǔ)官员的点阵图(tú)看，大部(bù)分美联储官(guān)员都(dōu)认(rèn)为在2024年前不会(huì)减息，与市场预期有一定的差(chà)距。当然，我们要(yào)动(dòng)态地(dì)看问题(tí)，应(yīng)根据未来(lái)几个月美国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月(yuè)美联储(chǔ)加息后进(jìn)入(rù)了观察期。短期，联(lián)储将在控通(tōng)胀及(jí)防(fáng)范金(jīn)融风险之间争(zhēng)取平(píng)衡。后(hòu)续(xù)如果美国金融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进(jìn)一步的风险事件，可(kě)能会推动联储更(gèng)早(zǎo)转向(xiàng)。美国经济衰退终局确定(dìng)性较高，在此(cǐ)情景下，长久期的利率(lǜ)债(zhài)、高评级信用债会在(zài)大类(lèi)资产中取得相对较(jiào)好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降息50个基(jī)点。虽(suī)然美(měi)联储(chǔ)结束加(jiā)息周(zhōu)期及随(suí)后的宽松(sōng)政策可能利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接踵而至(zhì)时成立(lì)。多数情况下，只有(yǒu)经济状况触底才会构成(chéng)股市反弹(dàn)的充分(fēn)条件。与股票(piào)不同，政府债收益率的(de)表现在(zài)美联储加息接(jiē)近尾声时(shí)通常更容易预(yù)测。一(yī)直(zhí)以(yǐ)来，10年期政府债收益(yì)率的(de)高位几(jǐ)乎总是在最后一(yī)次(cì)加息前(qián)后出现，然后在(zài)接(jiē)下来(lái)的(de)12个月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机(jī)会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关(guān)的(de)企业(yè)已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金(jīn)热”的时候，做工具的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率(lǜ)先获得(dé)利好，这是比较自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会给现有的公司带来哪些变化，这是我(wǒ)们需要思(sī)考的问题。例如广告公(gōng)司(sī)，AI是否可以进一步提升(shēng)它的投放精(jīng)准度。不过，考虑到(dào)部分国(guó)家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这(zhè)里的(de)不确(què)定性(xìng)是(shì)比较高的。第三，中国有庞大的市(shì)场(chǎng)，政府积极(jí)的(de)在推动数字(zì)化的进程，我们认(rèn)为中国有非(fēi)常大的潜力。

　　丁晨：大模(mó)型在训练(liàn)环(huán)节(jié)和(hé)推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到(dào)的硬件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯(xīn)片(piàn)构成的服(fú)务器，以及配(pèi)套的交换机、光模块；自(zì)去年年底以来(lái)，产业(yè)链已(yǐ)经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环(huán)节的(de)订单上修(xiū)。

　　大模型(xíng)主(zhǔ)要(yào)涉及(jí)两类产品，一类(lèi)是公有云(yún)上部署的(de)大(dà)模(mó)型，包括模型的API接口(kǒu)调用、模型的分布式(shì)计算部署、数据库(kù)等中间件，主要面向to-C类的终端场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些收费(fèi)；另一类(lèi)是部署到私(sī)有云上的大模型，主要(yào)面向to-B类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要根据部署成本来收费；应用场景落地(dì)较为(wèi)多元(yuán)，在搜(sōu)索(suǒ)、文档处(chù)理、文学(xué)艺术(shù)创作、金融、电商、企业(yè)内部管理(lǐ)都有非(fēi)常多可以探索(suǒ)落地(dì)的案例，在未(wèi)来(lái)2-5年将会呈现出百花(huā)齐(qí)放的(de)格局，投资机会主要来源于下游(yóu)潜在(zài)的目标用(yòng)户群体规模较(jiào)大、用户(hù)的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定(dìng)会颠覆(fù)很多行(xíng)业。与此同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科技的(de)发(fā)展(zhǎn)，今年成立了国家数据局(jú)，国务(wù)院重组科(kē)技(jì)部，三大运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤(yóu)其看(kàn)好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板块目前估值处于历史低位，随(suí)着去(qù)库存(cún)的稳步推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的韩国市场(chǎng)则将(jiāng)是(shì)亚(yà)洲上(shàng)升空间最大(dà)的市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也将有(yǒu)不俗表(biǎo)现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在(zài)后疫情(qíng)时代，会更关(guān)注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘(pán)的机会。

　　卢里：AI大(dà)模型（特别是机器学习(xí)与深度(dù)学习(xí)模型）的发展将带来以(yǐ)下(xià)方(fāng)面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理需(xū)要大量(liàng)的算力，这将带动(dòng)AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服(fú)务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计算资源进(jìn)行训练(liàn)，这将推动公共云服(fú)务商的发(fā)展(zhǎn)。数据服(fú)务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清(qīng)洗和标注(zhù)服务将大(dà)有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行业内，AI模型将被广泛应用，企(qǐ)业将大举(jǔ)采(cǎi)购各(gè)类AI软件与(yǔ)服(fú)务(wù)，如机器视(shì)觉、自(zì)然(rán)语言(yán)处理(lǐ)、机(jī)器人(rén)等以满足自(zì)动化的(de)需(xū)求。

　　埃(āi)隆·马斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能(néng)专家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发(fā)布的GPT-4更强大的(de)系统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡(hú)一帆(fān)：在一定(dìng)程度(dù)上增加(jiā)公众对(duì)AI技(jì)术研发的知(zhī)情权以及行业自律是(shì)有其必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与(yǔ)可控(kòng)性的高度重视，这有助(zhù)于提高公众对此的(de)认(rèn)识，同时促进(jìn)相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发更强大的模型有助于(yú)行(xíng)业(yè)理解现有模型的(de)风(fēng)险与影(yǐng)响，为下一代模型的管(guǎn)控奠定(dìng)基础。OpenAI发布(bù)的(de)GPT-4模型已足够(gòu)强大，需要一(yī)定时(shí)间观(guān)察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自律(lǜ)性(xìng)暂停可(kě)能难以(yǐ)有效执行。人工(gōng)智能行业内竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进(jìn)一(yī)步(bù)研究难以形成广泛(fàn)共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进研(yán)究旨(zhǐ)在保(bǎo)持竞(jìng)争优势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼吁(xū)暂停开(kāi)发(fā)更强(qiáng)大(dà)的生成(chéng)式(shì)AI 模(mó)型(xíng)，并非技术发展方向出现了偏(piān)差，而更多是出于(yú)对监管(guǎn)缺失的担忧，因而(ér)呼(hū)吁社会思考在使用(yòng)过程中(zhōng)产(chǎn)生的(de)法律规制风险(xiǎn)以(yǐ)及(jí)科(kē)技伦理挑战。一方(fāng)面(miàn)，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型(xíng)部署在公(gōng)有(yǒu)云(yún)上(shàng)面，用户交互过程中的数据可能涉(shè)及到(dào)用户隐私和企业机密，因此(cǐ)现在(zài)越来越多的企业客(kè)户开始(shǐ)转向规划私有部(bù)署大(dà)模型。另一方面，不(bù)法分子也更有(yǒu)机会借助(zhù)生成(chéng)式(shì) AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗的(de)效率、研发限制性产(chǎn)品(pǐn)的效率等(děng)。

　　目前，中国(guó)监(jiān)管层在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于(yú)海外，2023年4月11日，国家(jiā)互联网信息办公室正式发布《生(shēng)成式人工智能服务(wù)管理(lǐ)办法（征求意(yì)见稿）》，提出生成式人工(gōng)智能服务提供者应该承担(dān)信息安(ān)全主体责任，做(zuò)好个人信息保护、未成年人(rén)保护(hù)、内容安全管理等工作，我们相信(xìn)在生成式人工智能(néng)领域的监管(guǎn)会(huì)日益完(wán)善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全(quán)球(qiú)市场资产类别方面，固定收益(yì)或者(zhě)债券为优先，低配股票。如(rú)果美国经济(jì)进入下(xià)半年(nián)，经济(jì)增(zēng)长速度持续放缓，衰退风险增(zēng)强，那么目前美国股票(piào)的估(gū)值(zhí)相对于企业(yè)盈利的预期是相对乐(lè)观(guān)了。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么(me)10年期30年期的美国国债，它的利率还是要往下走，利率(lǜ)往(wǎng)下走(zǒu)代表这些债券(quàn)的(de)价格往上升。

　　环球(qiú)市场方(fāng)面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是偏向(xiàng)中国(guó)及(jí)广泛意义上的亚(yà)洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑(pǎo)赢(yíng)沪(hù)深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企业盈利(lì)增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能跑赢(yíng)标普500。

　　债券方(fāng)面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等级的(de)企(qǐ)业债。不看好(hǎo)高收益债的原(yuán)因在于：当(dāng)经(jīng)济(jì)表现越来(lái)越差(chà)的时(shí)候，一(yī)些信贷(dài)评级比较低的(de)企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券价(jià)格(gé)承压。货币方面：看(kàn)跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元(yuán)贬值，大部分的(de)亚洲货币都会(huì)得到支持。商品：对能(néng)源跟工业金属持相对中性态度，商品中比较看好黄金。

　　丁晨：资产配(pèi)置策略现在(zài)时间节点看，大类(lèi)资产相对(duì)配置上，我们(men)认为股票(piào)优于债券(quàn)，优(yōu)于(yú)商品。年末有(yǒu)降息预期(qī)的条件下，股票(piào)估值压(yā)力(lì)会(huì)减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国复苏缓(huǎn)慢的影(yǐng)响，下半年反转的(de)机会不大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考虑(lǜ)年初(chū)至今(jīn)的表(biǎo)现(xiàn)，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香(xiāng)港市场，在(zài)公司业绩普遍平稳转好的基(jī)本面条件下(xià)，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值(zhí)因(yīn)素带来的下跌(diē)调整幅(fú)度比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们认为(wèi)美(měi)国的(de)盈利增长(zhǎng)及通胀(zhàng)前景仍存在较大的不(bù)确(què)定性。如果(guǒ)通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债(zhài)券也会(huì)受益。如果(guǒ)经济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定(dìng)优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去(qù)年(nián)一样的(de)股债双杀(shā)，对成长股(gǔ)则尤(yóu)为(wèi)不利(lì)。股票市场投资(zī)策略：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)不看好美股和(hé)成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散配置。我们看(kàn)好新兴市场(chǎng)，特别是(shì)中国。

　　债券市场投(tóu)资策(cè)略：整体而言(yán)，我们认(rèn)为(wèi)今年债券(quàn)的表现(xiàn)会(huì)优于股票的表现，特别是政府债券和投资级别的债券，能够(gòu)提供不错的收益率(lǜ)，而且即(jí)使在经济下(xià)行的(de)时候也非常(cháng)具有韧性。商品市场(chǎng)投资(zī)策略：我们同(tóng)时也看好黄金和石油价(jià)格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为避险情绪(xù)的上升。我们(men)预(yù)测(cè)到2023年底，黄金价格会达(dá)到2100美(měi)元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到(dào)2200美(měi)元/盎司。

　　我们认(rèn)为油价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供给端(duān)的收缩。外汇市场投资(zī)策略：由(yóu)于美(měi)联储停止(zhǐ)加息，美元(yuán)的利差优势收窄，因此我们要(yào)为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史(shǐ)走势上看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和(hé)黄(huáng)金表现较好，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下(xià)，利率带来的(de)分(fēn)母端制约改善，利好利率债及(jí)高评级债(zhài)券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母端(duān)改善主导，可(kě)能有阶段性行情；价值股分子(zi)端(duān)承(chéng)压，整体回落(luò)石(shí)油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回(huí)落。

　　A股市场相对(duì)和绝对估值均处于较(jiào)低(dī)位置，宏(hóng)观环(huán)境有利于(yú)权益市(shì)场，风(fēng)格上建(jiàn)议高(gāo)配制造、科技(jì)，低配周期、金融(róng)地产，标配消费和医药(yào)；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力(lì)相对高(gāo)于(yú)沪深300。行业层面，电(diàn)子、医(yī)药、军工、食品(pǐn)饮(yǐn)料(liào)、建筑材料等行(xíng)业机(jī)会相对(duì)较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利(lì)能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合数字中(zhōng)国建(jiàn)设方(fāng)向，受益于复苏(sū)的互联网(wǎng)板块。我们对美股偏谨慎，仍(réng)处于衰(shuāi)退前期，部(bù)分资产（例如(rú)美股）对分(fēn)子(zi)端下行的定价(jià)不足。后续若进(jìn)入利率快速改善期，成长风格可能阶段性跑赢价值。

　　市(shì)场交易重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转(zhuǎn)向复苏(sū)，美元也可能(néng)启动(dòng)趋势性下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍强于一篮(lán)子(zi)货(huò)币。日(rì)元可能扭转颓(tuí)势，启动均值回归行(xíng)情(qíng)。欧洲经济衰退预期和欧洲能源供应(yīng)短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一(yī)定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面(miàn)，我们(men)继续看好亚洲（日本除外），并(bìng)在美国和欧洲采(cǎi)取防御(yù)性行(xíng)业立(lì)场。看(kàn)好中国，因为即使在2022年10月的反(fǎn)弹之后，目前中国(guó)市场股票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续(xù)支持经(jīng)济增长，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下(xià)调(diào)就是明证。我(wǒ)们对美(měi)元进(jìn)一(yī)步走弱的预期应该会支持除日(rì)本以外的亚洲市场表现(xiàn)。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质量(liàng)政府债(zhài)券的敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞(chǎng)口。

　　我们(men)更(gèng)青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不青睐高收益债券。这与美国的衰(shuāi)退周期(qī)所体现(xiàn)出的特征一致，在美国，政府债券(quàn)通常受益于债券(quàn)收(shōu)益率的下(xià)降（因(yīn)为市场对增长放缓和(hé)最终降息(xī)的定价），而公司债券(quàn)收益率相(xiāng)对于美(měi)国政府债券的溢(yì)价因信贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

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