5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞(fēi)生(shēng)物、沃森生(shēng)物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于(yú)低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医(yī)药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)作为(wèi)老(lǎo)赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度(dù)来看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在一定(dìng)的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由(yóu)2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收(shōu)入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有较好(hǎo)成(chéng)长能(néng)力的低(dī)估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达(dá)到预期，原因在于近(jìn)几年来(lái)，由于老龄(líng)化(huà)，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增速中的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的(de)医(yī)疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明(míng)显的，传统药(yào)企必须要给创(c软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了huàng)新(xīn)留出空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企(qǐ)的年(nián)化营(yíng)收增速高达70％。对(duì)本(běn)土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新(xīn)基建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是(shì)今年(nián)医(yī)药投(tóu)资的(de)胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗(liáo)资源下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三(sān)级医(yī)院对口帮扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对(duì)口支(zhī)援，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体，远程医疗(liáo)等多(duō)种形(xíng)式，满足县域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基(jī)础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来的工作中，将继续(xù)推(tuī)进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台(tái)，建载体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强群众需求(qiú)较(jiào)大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预(yù)期的建设任务。随着具(jù)体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设(shè)备(bèi)和心血管耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生物(wù)。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动(dòng)下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优势加速进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了现快速发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关(guān)注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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