申万一级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新(xīn)高，三方面因素致(zhì)前5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集(jí)成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面(miàn)因素导致。一是如(rú)韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是(shì)当半导体行业(yè)处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高(gāo)速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归(guī)母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半(bàn)导体IP授权等(děng)业务矩阵，受益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业。

sand可数吗还是不可数，thousand可数吗gn="center">　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过于求的局面，进而对(duì)股价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言(yán)，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同(tóngsand可数吗还是不可数，thousand可数吗)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升态(tài)势，毛(máo)利率中位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级(jí)、自(zì)主研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛(máo)利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游(yóu)硅料等原材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富(fù)满微2022年毛(máo)利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升

　　在国外芯(xīsand可数吗还是不可数，thousand可数吗n)片市场卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)需(xū)要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研(yán)发(fā)费用(yòng)增长率和增(zēng)长金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发(fā)意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在(zài)3亿元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费(fèi)用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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