财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资(zī)者期待。

　　从一季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍(bèi)的同(tóng)比增速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行(xíng)业则(zé)堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年(nián)同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今(jīn)股价累(lèi)计最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总(zǒng)市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2021年(nián)高(gāo)点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超(chāo)三成。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河、重庆的(de)山城、四川的(de)蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大(dà)巨(jù)头的具体市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英(yīng)博子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中(zhōng)等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后(hòu)头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间的此消彼长，持(chí)续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒(jiǔ)和百威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中国市场颓(tuí)势(shì)明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆(qìng)啤酒为嘉(jiā)士伯在华(huá)运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士伯(bó)啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的销售权(quán)划(huà)归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷(fēn)纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几(jǐ)年啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多(duō)亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)百(bǎi)威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒(bàng)子，现在已(yǐ)经很(hěn)难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道(dào)。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或(huò)不弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产品价(jià)格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续(xù)突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端(duān)齐发(fā)力(lì) 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在(zài)百(bǎi)元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先(xiān)推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振(zhèn)4月(yuè)29日发布(bù)的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端(duān)方面(miàn)，公司在(zài)坚持纯生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠加(jiā)去年Q2以来(lái)低基数效应(yīng)，预计公司全年业(yè)绩将(jiāng)维持(chí)高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销(xiāo)量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连(lián)续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华润(rùn)啤(pí)酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁(suì)，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润(rùn)啤酒高(gāo)端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加(jiā)认(rèn)可、熟悉其(qí)经(jīng)济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高端产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤修正丰胸乳霜有效果吗，国家认可的丰胸品牌排行榜酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端(duān)新(xīn)品(pǐn)燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出(chū)，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增(zēng)约(yuē)50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本(běn)优(yōu)化之下(xià)，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大(dà)发展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局(jú)未定，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会(huì)；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应用场景布(bù)局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应(yīng)精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有(yǒu)望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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