财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房贷(dài)和前(qián)十年(nián)比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多(duō)家银行(xíng)了解到，当前(qián)抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款利率水(shuǐ)平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体经济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利(lì)率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率水(shuǐ)平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联社(shè)记者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城市利率(lǜ)水平下沉更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势(shì)，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款(kuǎn)额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新数据显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转(zh重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么uǎn)套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人(rén)士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的(de)情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现收(shōu)益“套(tào)利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购(gòu)买收益(yì)率更高(gāo)的(de)理财产品，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前(qián)理财产品业(yè)绩(jì)比较基准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂(guà)的(de)情况(kuàng)主要是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财(cái)收益(yì)率的差(chà)异，在市场利(lì)率快(kuài)速下行的时容(róng)易出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来(lái)一段(duàn)时(shí)间的(de)理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理(lǐ)财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多(duō)数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比个贷(dài)是要低(dī)一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至(zhì)出现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么行(xíng)未来新(xīn)发理财产(chǎn)品收(shōu)益率也(yě)会(huì)回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是(shì)因为底层资产是去年利(lì)率高(gāo)位时候(hòu)拿(ná)的，在利(lì)率走低(dī)预期(qī)下，其净(jìng)值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记(jì)者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软(ruǎn)的现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大(dà)型城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况下(xià)，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季度(dù)贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率(lǜ)依然(rán)有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和空(kōng)间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收益率和(hé)净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可能将纳入(rù)自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同(tóng)业存款套(tào)壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存(cún)款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳(nà)入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行营收增速2.3pct。

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