作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通(tōn吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思g)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，仍是(shì)主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格(gé)环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价(jià)下降影响，交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏弱及国(guó)际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格走弱

　　分(fēn)行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及制品相关行业价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来的强(qiáng)势(shì)表现(xiàn)，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方面，去(qù)年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处于正(zhèng)常波动区间，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或(huò)对今年后续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注环比变动情(qíng)况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年(nián)生猪需求(qiú)的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望(wàng)逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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